من عصابة باي بال إلى إمبراطورية الاستثمار: كشف تاريخ نشأة صندوق المؤسسين
بيتر ثيل شخصية استثنائية. إنه قادر على رؤية عشرين خطوة في المستقبل، ويضع القطع الرئيسية بدقة. يتنقل في قلب السلطة، ويتصرف بحذر وغموض، مما يجعله من الصعب فهمه. غالباً ما يختفي بشكل غامض لعدة أشهر، ثم يظهر فجأة، يطرح عبارة لاذعة، أو استثمار جديد محير، أو عمل انتقامي مثير.
صندوق المؤسسين هو جوهر قوة وثروة وتأثير ثيل. منذ تأسيسه في عام 2005، نما من صندوق بحجم 50 مليون دولار وفريق غير ناضج إلى عملاق وادي السيليكون الذي يدير أصولا تقدر بعشرات المليارات من الدولارات، ويضم فريق استثمار رائد. صورته مثيرة للجدل، تشبه "عصابة الأولاد السيئة" في أوائل التسعينيات.
تثبت بيانات الأداء أسلوب Founders Fund البارز. على الرغم من توسع حجم الصندوق باستمرار، فإن تركيزه على SpaceX، البيتكوين، Palantir، Anduril، Stripe، Facebook و Airbnb لا يزال يحقق عوائد مذهلة. في ثلاثة صناديق في عام 2007 و2010 و2011، حققوا أفضل ثلاثية أداء في تاريخ رأس المال الاستثماري: بمبلغ 227 مليون، 250 مليون و625 مليون دولار كأصول، حققوا عوائد إجمالية قدرها 26.5 مرة، 15.2 مرة و15 مرة.
بيتر ثيل يمتلك جاذبية غير عادية. تظهر بشكل متكرر عند تتبع أصول صندوق المؤسسين. غالبًا ما تجعل اللقاءات العرضية مع بيتر ثيل المستمعين مفتونين: بعض الناس ينتقلون إلى المدينة من أجله، والبعض الآخر يتخلى عن مناصب بارزة، فقط ليغمروا أنفسهم أكثر في أفكاره "الغريبة".
كان كين هاوري ولوك نوسك قد خضعا لجاذبية هذه الفكرة منذ سنوات عديدة قبل أن يتشاركوا مع بيتر ثيل في تأسيس صندوق المؤسسين في عام 2004. حدث "لحظة اعتناق" كين هاوري خلال فترة دراسته في البكالوريوس في الاقتصاد بجامعة ستانفورد. جاءت أول لقاء بين بيتر ثيل وكين هاوري من نشاط خريجي "مراجعة ستانفورد". مع ترقية هاوري إلى محرر كبير في السنة النهائية، حافظ الاثنان على الاتصال. قبل تخرج هذا الشاب من تكساس، طرح ثيل فكرة: هل يرغب في أن يكون أول موظف في صندوق التحوط الجديد الخاص به؟
في Nosek ، وجد Thiel النموذج المثالي للموهبة: موهوب ومتميز ويجرؤ على استكشاف النتائج التي يتجنبها الناس العاديون في التفكير. هذه العقلية القوية ، والأفكار الحرة ، وعدم الاكتراث بالضوابط الاجتماعية تتناسب تمامًا مع قيم Thiel.
منذ منتصف عام 1998، تم الاجتماع الرسمي لمؤسسي صندوق Founders Fund الثلاثة في خطاب ستانفورد. على الرغم من أن الثلاثة قضوا سبع سنوات أخرى في تأسيس صناديقهم الخاصة، إلا أن التعاون الأعمق قد بدأ على الفور.
إلى حد ما، يمثل صندوق المؤسسين "متجر الانتقام" الخاص بـ Peter Thiel. على الرغم من أن Mocha Joe، هذا الشخص الساخر، ألهم Larry David، يمكن اعتبار تصرف Thiel ردًا على Michael Moritz من Sequoia Capital. Moritz هو مستثمر تحول من صحفي خريج أكسفورد، ويعتبر أسطورة في عالم رأس المال المخاطر، حيث كان مسؤولًا عن الاستثمارات المبكرة في Yahoo وGoogle وZappos وLinkedIn وStripe.
موريتز هو خبير استثمار يتمتع بشخصية أدبية، وقد كان عقبة في عدة مناسبات خلال التاريخ المبكر لريادة الأعمال في ثيل.
أدى استحواذ باي بال إلى تحقيق ثروة قدرها 60 مليون دولار لثيل، مما زاد من طموحاته الاستثمارية. حتى خلال فترة توسع حجم الإدارة، استمر في متابعة عدة مجالات: تحقيق إنجازات استثمارية كبرى، ممارسة رأس المال المخاطر بشكل منهجي، وفي الوقت نفسه تأسيس شركات جديدة. أصبحت شركة كلاريوم كابيتال هي الحامل المركزي لهذه الطموحات.
هذا يتوافق تمامًا مع خصائص تفكير ثيل ------ فهو موهوب بالفطرة في فهم الاتجاهات على مستوى الحضارة، ويشعر بغريزة مقاومة للإجماع السائد. سرعان ما برزت هذه العقلية في مجال السوق: حيث ارتفعت إدارة أصول كلاريوم من 10 ملايين دولار إلى 1.1 مليار دولار في ثلاث سنوات. في عام 2003، حقق ربحًا بنسبة 65.6% من خلال بيع الدولار على المكشوف، وبعد فترة ركود في عام 2004، حقق مرة أخرى عائدًا بنسبة 57.1% في عام 2005.
في الوقت نفسه، بدأ ثيل وهاوري في التخطيط لتحويل نظام استثمار الملائكة المتناثر إلى صندوق استثماري محترف. لقد أعطتهم الأداء الثقة: "عندما نظرنا إلى محفظتنا، وجدنا أن العائد الداخلي يصل إلى 60%-70%"، كما قال هاوري، "وهذا مجرد نتيجة للاستثمار الجزئي العشوائي. ماذا لو تم التشغيل بشكل منهجي؟"
بعد عامين من التحضير، أطلقت Howery جمع التبرعات في عام 2004، وكان من المقرر أن يكون حجم الصندوق الأولي 50 مليون دولار وأن يُسمى Clarium Ventures. كما دعوا Luke Nosek للانضمام كمستشار بدوام جزئي.
بالمقارنة مع عشرة مليارات دولار تديرها صناديق التحوط، يبدو أن الخمسين مليون دولار لا تعني شيئًا، لكن حتى مع تألق فريق مؤسسي باي بال، كان جمع الأموال لا يزال صعبًا للغاية. "كان الأمر أصعب بكثير مما توقعنا، والآن الجميع يمتلك صندوقًا استثماريًا، لكن في ذلك الوقت كان هذا أمرًا غير تقليدي تمامًا." يتذكر هاوري.
تظهر اهتمامًا ضئيلًا من قبل المؤسسات LP بمثل هذه الصناديق الصغيرة. كان لدى هاوري أمل في أن يكون صندوق التبرعات الخاص بجامعة ستانفورد مستثمرًا مرجعيًا، ولكن الطرف الآخر انسحب بسبب صغر حجم الصندوق. وفي النهاية، تم جمع 12 مليون دولار فقط من الأموال الخارجية ------ معظمها来自 استثمارات شخصية لزملاء سابقين.
كان ثيل الذي يتعجل في بدء المشروع قد قرر أن يدفع من جيبه 38 مليون دولار (76% من صندوق المرحلة الأولى) لسد الفجوة. "التقسيم الأساسي للعمل هو أن بيتر يدفع المال، وأنا أبذل الجهد." تذكر هاوري. بالنظر إلى شؤون ثيل الأخرى، فإن هذا التقسيم كان حتمياً.
في عام 2004، أصبحت Clarium Ventures (التي أعيدت تسميتها لاحقًا إلى Founders Fund) عن طريق الخطأ واحدة من أفضل صناديق الاستثمار في وادي السيليكون، وذلك بفضل استثمارات فردية قام بها ثييل قبل جمع الأموال. كانت الاستثمارات الأولى هي Palantir التي تم تأسيسها بشكل مشترك في عام 2003 ------ حيث تولى ثييل مرة أخرى دور المؤسس والمستثمر، مع مهندس PayPal نيثان غيتينغز وموظفي Clarium Capital جو لونسديل وستيفن كوهين لبدء المشروع. في العام التالي، دعا زميله من كلية الحقوق في ستانفورد، المتميز ذو الشعر المجعد أليكس كارب لتولي منصب الرئيس التنفيذي.
مهمة بالانتير مثيرة للتحدي: مستوحاة من صورة "حجر المعرفة" في "سيد الخواتم"، تستخدم تقنية مكافحة الاحتيال من باي بال لمساعدة المستخدمين على تحقيق رؤى بيانات عبر المجالات. ولكن، على عكس خدمات الشركات التقليدية، قام ثيل بتحديد العملاء كالحكومة الأمريكية وحلفائها. "بعد أحداث 11 سبتمبر، فكرت في كيفية محاربة الإرهاب وفي نفس الوقت ضمان حرية المواطنين،" كما أوضح في عام 2013 لوسيلة إعلامية معينة. هذا النموذج التجاري الموجه للحكومة يواجه أيضًا صعوبات في التمويل - حيث يشعر المستثمرون بالقلق من بطء عمليات الشراء الحكومية.
على الرغم من عدم قدرتها على إقناع مؤسسة التمويل الاستثماري "دون"، إلا أن بالانتير حصلت على إعجاب قسم الاستثمار التابع لوكالة المخابرات المركزية، إن-كيو-تيل. "ما يثير إعجاب الفريق هو تركيزهم المتواصل على التفاعل بين الإنسان والآلة"، كما قال أحد المديرين التنفيذيين السابقين. أصبحت إن-كيو-تيل أول مستثمر خارجي في بالانتير باستثمار قدره مليوني دولار، والذي جلب فيما بعد عوائد مالية كبيرة وشهرة كبيرة لثيل. استثمر صندوق المؤسسين لاحقًا بمجموع 165 مليون دولار، وبلغت قيمة الأسهم حتى ديسمبر 2024 حوالي 3.05 مليار دولار، بمعدل عائد 18.5 مرة.
لكن العائدات الضخمة لا تزال تحتاج إلى وقت، كانت الاستثمار الثاني الحاسم الذي قام به ثيل قبل تأسيس شركة كلاريوم فنتشرز يرى نتائج أسرع: في صيف 2004، قام ريد هوفمان بتقديم مارك زوكربيرغ، الذي كان في التاسعة عشرة من عمره، إلى صديقه القديم ثيل. كان هذان الصديقان في باي بال، رغم اختلاف آرائهما، قد ناقشا بشكل عميق حول الشبكات الاجتماعية. عندما التقوا بزوكربيرغ في أحد مكاتب كلاريوم كابيتال، كان لديهم فهم ناضج وعزم على الاستثمار.
"لقد أجرينا بحثًا كافيًا في مجال الشبكات الاجتماعية،" اعترف ثيل في حدث ما، "إن قرار الاستثمار ليس له علاقة بأداء الاجتماع------ لقد قررنا الاستثمار. " هذا الشاب البالغ من العمر 19 عامًا والذي يرتدي قميصًا مع صندل أديداس، يُظهر سمة "الافتقار إلى المهارات الاجتماعية بأسلوب أسبرجر" التي يقدرها ثيل في كتابه "من 0 إلى 1": فهو لا يحاول إرضاء الآخرين ولا يخجل من سؤال المصطلحات المالية الغريبة. هذه السمة التي تنأى عن المنافسة التقليدية هي بالضبط ما يعتبره ثيل ميزة رواد الأعمال.
بعد عدة أيام من الاجتماع، وافق ثيل على استثمار 500,000 دولار على شكل سندات قابلة للتحويل في فيسبوك. كانت الشروط بسيطة: إذا وصل عدد المستخدمين إلى 1.5 مليون قبل ديسمبر 2004، فإن الدائن سيحول دينه إلى حصة بنسبة 10.2%؛ وإلا فإنه يحق له سحب الأموال. على الرغم من عدم تحقيق الهدف، اختار ثيل تحويل السند إلى أسهم ----- هذا القرار الحذر أدى في النهاية إلى تحقيق عائد شخصي يزيد عن مليار دولار. على الرغم من أن صندوق المؤسسين لم يشارك في الجولة الأولى من الاستثمار، إلا أنه استثمر في المجموع 8 ملايين دولار لاحقًا، مما خلق عائدًا قيمته 365 مليون دولار لشركاء محدودين (46.6 مرة).
اعتبر ثيل أن جولة التمويل الثانية لفيسبوك كانت خطأً كبيراً. كانت قيمة الاستثمار الأول 5 ملايين دولار، وبعد ثمانية أشهر أبلغ زوكربيرغ أن قيمة الجولة الثانية وصلت إلى 85 مليون دولار. "لا تزال الرسومات على جدران المكتب سيئة، والفريق يتكون من ثمانية أو تسعة أشخاص، والشعور بعدم التغيير يومياً"، تذكر ثيل. أدى هذا الانحياز الإدراكي إلى فقدانه فرصة القيادة في الاستثمار، حيث ضاعف رهاناته فقط عندما وصلت قيمة الجولة الثالثة إلى 525 مليون دولار. وهذا جعله يدرك درسا غير بديهي: "عندما يقود المستثمرون الأذكياء الزيادة في التقييم، غالباً ما تظل الأصول مُقَيمة بأقل من قيمتها الحقيقية - الناس دائماً يبالغون في تقدير سرعة التغيير."
انضم شون باركر إلى صندوق المؤسسين، مما أثار قلق المستثمرين. ذكرت التقارير عن التعيين بشكل صريح: "تجربته السابقة تجعل بعض المستثمرين محدودي المسؤولية يشعرون بالتوتر". كما اعترف باركر نفسه: "لقد كنت دائمًا أفتقر إلى الشعور بالأمان، ودائمًا ما أسأل نفسي بعد الاجتماعات إذا كنت قد قدمت قيمة؟"
هذا القلق جذب هجوم المنافس القديم مايك موريز. بعد جمع 50 مليون دولار في عام 2004، عاد صندوق المؤسسين في عام 2006 للانقضاض مرة أخرى، مستهدفًا 120-150 مليون دولار. في ذلك الوقت، كان الفريق قد تجدد تمامًا: انضم باركر، وانضم نوسك بدوام كامل، بالإضافة إلى هالة ثيل كمستثمر خارجي أول في فيسبوك، كانت هذه المؤسسة الصغيرة التي كانت تابعة لصندوق التحوط تتحول إلى قوة ناشئة.
هذا الإجراء أثار غضب موريتيز بوضوح. وفقًا لتذكيرات هاوري وآخرين، حاول قائد سيكويا هذا إعاقتنا في جمع الأموال: "عندما كنا نجمع صندوقنا الثاني، ظهرت شرائح تحذيرية في اجتماع سيكويا - 'ابتعد عن صندوق المؤسسين'." أضاف بريان سينجرمان، الذي انضم بعد عامين، تفاصيل: "لقد هددوا LP بأنه إذا استثمروا فينا، فسيفقدون حق الدخول إلى سيكويا إلى الأبد."
هذه "الطائرة الورقية" ساهمت بدلاً من ذلك في دفع صندوق المؤسسين: "المستثمرون أصبحوا فضوليين: لماذا تخشى سيكويا بشدة؟ هذا أطلق إشارة إيجابية"، كما قال هاوري. في عام 2006، نجح الصندوق في جمع 227 مليون دولار، وانخفضت نسبة مساهمة ثيل من 76% في الجولة الأولى إلى 10%. أشار هاوري إلى أن "صندوق الهبات من جامعة معينة قد قاد الاستثمار، مما يدل على أننا حصلنا أخيراً على اعتراف المستثمرين المؤسسيين."
مع ظهور النتائج المبدئية للاستثمارات المبكرة، بدأت فلسفة الاستثمار الفريدة لصندوق المؤسسين تظهر قوتها. كره ثيل للإدارة المؤسسية جعل الصندوق في حالة "فوضى فعالة" خلال العامين الأولين. كان هاوري يجوب للبحث عن المشاريع، بينما رفض الفريق جدول أعمال ثابت واجتماعات روتينية.
تشكيل الفريق الأساسي لقدرات متكاملة: "بيتر هو مفكر استراتيجي يركز على الاتجاهات الكلية والتقييم؛ لوك يجمع بين الإبداع والتحليل؛ أنا أركز على تقييم الفرق ونمذجة مالية،" كما حلل هاوري. باركر يكمل بعد المنتج: "هو يعرف تمامًا منطق منتجات الإنترنت، وتجربته في فيسبوك جعلته بارعًا في تحديد نقاط الألم للإنترنت الاستهلاكية، وقادر على التعرف بدقة على فرص المجالات المتخصصة." سحره الشخصي أيضًا أصبح أداة مفاوضة: "لديه جاذبية كبيرة، وخاصة في المرحلة النهائية من الصفقة."
بصرف النظر عن استثماري فيسبوك وPalantir، كان لدى Founders Fund في البداية أيضًا استثمار بقيمة 689 مليون دولار في Buddy Media التي تم بيعها لشركة ما، لكنه فقد أيضًا YouTube - والذي كان يجب أن يكون "ضمن نطاقه"، لأن المؤسسين تشاد هيرلي، ستيف تشن، وجويد كريم كانوا جميعًا من PayPal، وفي النهاية تم الاستحواذ عليه من قبل رويلوف باثا من Sequoia، وبعد عام فقط تم بيعه لشركة تكنولوجيا عملاقة بمبلغ 1.65 مليار دولار.
في عام 2008، التقى ثيل بمنافسه القديم إيلون ماسك في زفاف صديق. كان هذا الرجل من باي بال قد أسس بالفعل شركتي تسلا وسبايس إكس بفضل الأموال التي حصل عليها من النقد. بينما كان سوق رأس المال المغامر يسعى وراء الاتجاهات الجديدة في الإنترنت الاستهلاكي، بدأ ثيل يفقد اهتمامه - وهذا نابع من هوسه بأفكار الفيلسوف الفرنسي رينيه جيرار خلال فترة دراسته في جامعة ستانفورد. "أفكار جيرار لا تتماشى مع العصر، لكنها تناسب تمامًا أذواق الطلاب المتمردين"، يتذكر ثيل.
نظرية "الرغبة التقليدية" التي طرحها جيرارد: تنشأ رغبات البشر من التقليد وليس من القيمة الداخلية. أصبحت هذه النظرية الإطار الأساسي الذي يحلل من خلاله ثيل العالم. بعد صعود فيسبوك، شهدت وادي السيليكون موجة تقليد جماعي لمتابعة المنتجات الاجتماعية، ورغم أن صندوق المؤسسين استثمر في الشبكات الاجتماعية المحلية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
طريق صعود صندوق المؤسسين: من عصابة باي بال إلى عملاق الاستثمار في وادي السيليكون
من عصابة باي بال إلى إمبراطورية الاستثمار: كشف تاريخ نشأة صندوق المؤسسين
بيتر ثيل شخصية استثنائية. إنه قادر على رؤية عشرين خطوة في المستقبل، ويضع القطع الرئيسية بدقة. يتنقل في قلب السلطة، ويتصرف بحذر وغموض، مما يجعله من الصعب فهمه. غالباً ما يختفي بشكل غامض لعدة أشهر، ثم يظهر فجأة، يطرح عبارة لاذعة، أو استثمار جديد محير، أو عمل انتقامي مثير.
صندوق المؤسسين هو جوهر قوة وثروة وتأثير ثيل. منذ تأسيسه في عام 2005، نما من صندوق بحجم 50 مليون دولار وفريق غير ناضج إلى عملاق وادي السيليكون الذي يدير أصولا تقدر بعشرات المليارات من الدولارات، ويضم فريق استثمار رائد. صورته مثيرة للجدل، تشبه "عصابة الأولاد السيئة" في أوائل التسعينيات.
تثبت بيانات الأداء أسلوب Founders Fund البارز. على الرغم من توسع حجم الصندوق باستمرار، فإن تركيزه على SpaceX، البيتكوين، Palantir، Anduril، Stripe، Facebook و Airbnb لا يزال يحقق عوائد مذهلة. في ثلاثة صناديق في عام 2007 و2010 و2011، حققوا أفضل ثلاثية أداء في تاريخ رأس المال الاستثماري: بمبلغ 227 مليون، 250 مليون و625 مليون دولار كأصول، حققوا عوائد إجمالية قدرها 26.5 مرة، 15.2 مرة و15 مرة.
بيتر ثيل يمتلك جاذبية غير عادية. تظهر بشكل متكرر عند تتبع أصول صندوق المؤسسين. غالبًا ما تجعل اللقاءات العرضية مع بيتر ثيل المستمعين مفتونين: بعض الناس ينتقلون إلى المدينة من أجله، والبعض الآخر يتخلى عن مناصب بارزة، فقط ليغمروا أنفسهم أكثر في أفكاره "الغريبة".
كان كين هاوري ولوك نوسك قد خضعا لجاذبية هذه الفكرة منذ سنوات عديدة قبل أن يتشاركوا مع بيتر ثيل في تأسيس صندوق المؤسسين في عام 2004. حدث "لحظة اعتناق" كين هاوري خلال فترة دراسته في البكالوريوس في الاقتصاد بجامعة ستانفورد. جاءت أول لقاء بين بيتر ثيل وكين هاوري من نشاط خريجي "مراجعة ستانفورد". مع ترقية هاوري إلى محرر كبير في السنة النهائية، حافظ الاثنان على الاتصال. قبل تخرج هذا الشاب من تكساس، طرح ثيل فكرة: هل يرغب في أن يكون أول موظف في صندوق التحوط الجديد الخاص به؟
في Nosek ، وجد Thiel النموذج المثالي للموهبة: موهوب ومتميز ويجرؤ على استكشاف النتائج التي يتجنبها الناس العاديون في التفكير. هذه العقلية القوية ، والأفكار الحرة ، وعدم الاكتراث بالضوابط الاجتماعية تتناسب تمامًا مع قيم Thiel.
منذ منتصف عام 1998، تم الاجتماع الرسمي لمؤسسي صندوق Founders Fund الثلاثة في خطاب ستانفورد. على الرغم من أن الثلاثة قضوا سبع سنوات أخرى في تأسيس صناديقهم الخاصة، إلا أن التعاون الأعمق قد بدأ على الفور.
إلى حد ما، يمثل صندوق المؤسسين "متجر الانتقام" الخاص بـ Peter Thiel. على الرغم من أن Mocha Joe، هذا الشخص الساخر، ألهم Larry David، يمكن اعتبار تصرف Thiel ردًا على Michael Moritz من Sequoia Capital. Moritz هو مستثمر تحول من صحفي خريج أكسفورد، ويعتبر أسطورة في عالم رأس المال المخاطر، حيث كان مسؤولًا عن الاستثمارات المبكرة في Yahoo وGoogle وZappos وLinkedIn وStripe.
موريتز هو خبير استثمار يتمتع بشخصية أدبية، وقد كان عقبة في عدة مناسبات خلال التاريخ المبكر لريادة الأعمال في ثيل.
أدى استحواذ باي بال إلى تحقيق ثروة قدرها 60 مليون دولار لثيل، مما زاد من طموحاته الاستثمارية. حتى خلال فترة توسع حجم الإدارة، استمر في متابعة عدة مجالات: تحقيق إنجازات استثمارية كبرى، ممارسة رأس المال المخاطر بشكل منهجي، وفي الوقت نفسه تأسيس شركات جديدة. أصبحت شركة كلاريوم كابيتال هي الحامل المركزي لهذه الطموحات.
هذا يتوافق تمامًا مع خصائص تفكير ثيل ------ فهو موهوب بالفطرة في فهم الاتجاهات على مستوى الحضارة، ويشعر بغريزة مقاومة للإجماع السائد. سرعان ما برزت هذه العقلية في مجال السوق: حيث ارتفعت إدارة أصول كلاريوم من 10 ملايين دولار إلى 1.1 مليار دولار في ثلاث سنوات. في عام 2003، حقق ربحًا بنسبة 65.6% من خلال بيع الدولار على المكشوف، وبعد فترة ركود في عام 2004، حقق مرة أخرى عائدًا بنسبة 57.1% في عام 2005.
في الوقت نفسه، بدأ ثيل وهاوري في التخطيط لتحويل نظام استثمار الملائكة المتناثر إلى صندوق استثماري محترف. لقد أعطتهم الأداء الثقة: "عندما نظرنا إلى محفظتنا، وجدنا أن العائد الداخلي يصل إلى 60%-70%"، كما قال هاوري، "وهذا مجرد نتيجة للاستثمار الجزئي العشوائي. ماذا لو تم التشغيل بشكل منهجي؟"
بعد عامين من التحضير، أطلقت Howery جمع التبرعات في عام 2004، وكان من المقرر أن يكون حجم الصندوق الأولي 50 مليون دولار وأن يُسمى Clarium Ventures. كما دعوا Luke Nosek للانضمام كمستشار بدوام جزئي.
بالمقارنة مع عشرة مليارات دولار تديرها صناديق التحوط، يبدو أن الخمسين مليون دولار لا تعني شيئًا، لكن حتى مع تألق فريق مؤسسي باي بال، كان جمع الأموال لا يزال صعبًا للغاية. "كان الأمر أصعب بكثير مما توقعنا، والآن الجميع يمتلك صندوقًا استثماريًا، لكن في ذلك الوقت كان هذا أمرًا غير تقليدي تمامًا." يتذكر هاوري.
تظهر اهتمامًا ضئيلًا من قبل المؤسسات LP بمثل هذه الصناديق الصغيرة. كان لدى هاوري أمل في أن يكون صندوق التبرعات الخاص بجامعة ستانفورد مستثمرًا مرجعيًا، ولكن الطرف الآخر انسحب بسبب صغر حجم الصندوق. وفي النهاية، تم جمع 12 مليون دولار فقط من الأموال الخارجية ------ معظمها来自 استثمارات شخصية لزملاء سابقين.
كان ثيل الذي يتعجل في بدء المشروع قد قرر أن يدفع من جيبه 38 مليون دولار (76% من صندوق المرحلة الأولى) لسد الفجوة. "التقسيم الأساسي للعمل هو أن بيتر يدفع المال، وأنا أبذل الجهد." تذكر هاوري. بالنظر إلى شؤون ثيل الأخرى، فإن هذا التقسيم كان حتمياً.
في عام 2004، أصبحت Clarium Ventures (التي أعيدت تسميتها لاحقًا إلى Founders Fund) عن طريق الخطأ واحدة من أفضل صناديق الاستثمار في وادي السيليكون، وذلك بفضل استثمارات فردية قام بها ثييل قبل جمع الأموال. كانت الاستثمارات الأولى هي Palantir التي تم تأسيسها بشكل مشترك في عام 2003 ------ حيث تولى ثييل مرة أخرى دور المؤسس والمستثمر، مع مهندس PayPal نيثان غيتينغز وموظفي Clarium Capital جو لونسديل وستيفن كوهين لبدء المشروع. في العام التالي، دعا زميله من كلية الحقوق في ستانفورد، المتميز ذو الشعر المجعد أليكس كارب لتولي منصب الرئيس التنفيذي.
مهمة بالانتير مثيرة للتحدي: مستوحاة من صورة "حجر المعرفة" في "سيد الخواتم"، تستخدم تقنية مكافحة الاحتيال من باي بال لمساعدة المستخدمين على تحقيق رؤى بيانات عبر المجالات. ولكن، على عكس خدمات الشركات التقليدية، قام ثيل بتحديد العملاء كالحكومة الأمريكية وحلفائها. "بعد أحداث 11 سبتمبر، فكرت في كيفية محاربة الإرهاب وفي نفس الوقت ضمان حرية المواطنين،" كما أوضح في عام 2013 لوسيلة إعلامية معينة. هذا النموذج التجاري الموجه للحكومة يواجه أيضًا صعوبات في التمويل - حيث يشعر المستثمرون بالقلق من بطء عمليات الشراء الحكومية.
على الرغم من عدم قدرتها على إقناع مؤسسة التمويل الاستثماري "دون"، إلا أن بالانتير حصلت على إعجاب قسم الاستثمار التابع لوكالة المخابرات المركزية، إن-كيو-تيل. "ما يثير إعجاب الفريق هو تركيزهم المتواصل على التفاعل بين الإنسان والآلة"، كما قال أحد المديرين التنفيذيين السابقين. أصبحت إن-كيو-تيل أول مستثمر خارجي في بالانتير باستثمار قدره مليوني دولار، والذي جلب فيما بعد عوائد مالية كبيرة وشهرة كبيرة لثيل. استثمر صندوق المؤسسين لاحقًا بمجموع 165 مليون دولار، وبلغت قيمة الأسهم حتى ديسمبر 2024 حوالي 3.05 مليار دولار، بمعدل عائد 18.5 مرة.
لكن العائدات الضخمة لا تزال تحتاج إلى وقت، كانت الاستثمار الثاني الحاسم الذي قام به ثيل قبل تأسيس شركة كلاريوم فنتشرز يرى نتائج أسرع: في صيف 2004، قام ريد هوفمان بتقديم مارك زوكربيرغ، الذي كان في التاسعة عشرة من عمره، إلى صديقه القديم ثيل. كان هذان الصديقان في باي بال، رغم اختلاف آرائهما، قد ناقشا بشكل عميق حول الشبكات الاجتماعية. عندما التقوا بزوكربيرغ في أحد مكاتب كلاريوم كابيتال، كان لديهم فهم ناضج وعزم على الاستثمار.
"لقد أجرينا بحثًا كافيًا في مجال الشبكات الاجتماعية،" اعترف ثيل في حدث ما، "إن قرار الاستثمار ليس له علاقة بأداء الاجتماع------ لقد قررنا الاستثمار. " هذا الشاب البالغ من العمر 19 عامًا والذي يرتدي قميصًا مع صندل أديداس، يُظهر سمة "الافتقار إلى المهارات الاجتماعية بأسلوب أسبرجر" التي يقدرها ثيل في كتابه "من 0 إلى 1": فهو لا يحاول إرضاء الآخرين ولا يخجل من سؤال المصطلحات المالية الغريبة. هذه السمة التي تنأى عن المنافسة التقليدية هي بالضبط ما يعتبره ثيل ميزة رواد الأعمال.
بعد عدة أيام من الاجتماع، وافق ثيل على استثمار 500,000 دولار على شكل سندات قابلة للتحويل في فيسبوك. كانت الشروط بسيطة: إذا وصل عدد المستخدمين إلى 1.5 مليون قبل ديسمبر 2004، فإن الدائن سيحول دينه إلى حصة بنسبة 10.2%؛ وإلا فإنه يحق له سحب الأموال. على الرغم من عدم تحقيق الهدف، اختار ثيل تحويل السند إلى أسهم ----- هذا القرار الحذر أدى في النهاية إلى تحقيق عائد شخصي يزيد عن مليار دولار. على الرغم من أن صندوق المؤسسين لم يشارك في الجولة الأولى من الاستثمار، إلا أنه استثمر في المجموع 8 ملايين دولار لاحقًا، مما خلق عائدًا قيمته 365 مليون دولار لشركاء محدودين (46.6 مرة).
اعتبر ثيل أن جولة التمويل الثانية لفيسبوك كانت خطأً كبيراً. كانت قيمة الاستثمار الأول 5 ملايين دولار، وبعد ثمانية أشهر أبلغ زوكربيرغ أن قيمة الجولة الثانية وصلت إلى 85 مليون دولار. "لا تزال الرسومات على جدران المكتب سيئة، والفريق يتكون من ثمانية أو تسعة أشخاص، والشعور بعدم التغيير يومياً"، تذكر ثيل. أدى هذا الانحياز الإدراكي إلى فقدانه فرصة القيادة في الاستثمار، حيث ضاعف رهاناته فقط عندما وصلت قيمة الجولة الثالثة إلى 525 مليون دولار. وهذا جعله يدرك درسا غير بديهي: "عندما يقود المستثمرون الأذكياء الزيادة في التقييم، غالباً ما تظل الأصول مُقَيمة بأقل من قيمتها الحقيقية - الناس دائماً يبالغون في تقدير سرعة التغيير."
انضم شون باركر إلى صندوق المؤسسين، مما أثار قلق المستثمرين. ذكرت التقارير عن التعيين بشكل صريح: "تجربته السابقة تجعل بعض المستثمرين محدودي المسؤولية يشعرون بالتوتر". كما اعترف باركر نفسه: "لقد كنت دائمًا أفتقر إلى الشعور بالأمان، ودائمًا ما أسأل نفسي بعد الاجتماعات إذا كنت قد قدمت قيمة؟"
هذا القلق جذب هجوم المنافس القديم مايك موريز. بعد جمع 50 مليون دولار في عام 2004، عاد صندوق المؤسسين في عام 2006 للانقضاض مرة أخرى، مستهدفًا 120-150 مليون دولار. في ذلك الوقت، كان الفريق قد تجدد تمامًا: انضم باركر، وانضم نوسك بدوام كامل، بالإضافة إلى هالة ثيل كمستثمر خارجي أول في فيسبوك، كانت هذه المؤسسة الصغيرة التي كانت تابعة لصندوق التحوط تتحول إلى قوة ناشئة.
هذا الإجراء أثار غضب موريتيز بوضوح. وفقًا لتذكيرات هاوري وآخرين، حاول قائد سيكويا هذا إعاقتنا في جمع الأموال: "عندما كنا نجمع صندوقنا الثاني، ظهرت شرائح تحذيرية في اجتماع سيكويا - 'ابتعد عن صندوق المؤسسين'." أضاف بريان سينجرمان، الذي انضم بعد عامين، تفاصيل: "لقد هددوا LP بأنه إذا استثمروا فينا، فسيفقدون حق الدخول إلى سيكويا إلى الأبد."
هذه "الطائرة الورقية" ساهمت بدلاً من ذلك في دفع صندوق المؤسسين: "المستثمرون أصبحوا فضوليين: لماذا تخشى سيكويا بشدة؟ هذا أطلق إشارة إيجابية"، كما قال هاوري. في عام 2006، نجح الصندوق في جمع 227 مليون دولار، وانخفضت نسبة مساهمة ثيل من 76% في الجولة الأولى إلى 10%. أشار هاوري إلى أن "صندوق الهبات من جامعة معينة قد قاد الاستثمار، مما يدل على أننا حصلنا أخيراً على اعتراف المستثمرين المؤسسيين."
مع ظهور النتائج المبدئية للاستثمارات المبكرة، بدأت فلسفة الاستثمار الفريدة لصندوق المؤسسين تظهر قوتها. كره ثيل للإدارة المؤسسية جعل الصندوق في حالة "فوضى فعالة" خلال العامين الأولين. كان هاوري يجوب للبحث عن المشاريع، بينما رفض الفريق جدول أعمال ثابت واجتماعات روتينية.
تشكيل الفريق الأساسي لقدرات متكاملة: "بيتر هو مفكر استراتيجي يركز على الاتجاهات الكلية والتقييم؛ لوك يجمع بين الإبداع والتحليل؛ أنا أركز على تقييم الفرق ونمذجة مالية،" كما حلل هاوري. باركر يكمل بعد المنتج: "هو يعرف تمامًا منطق منتجات الإنترنت، وتجربته في فيسبوك جعلته بارعًا في تحديد نقاط الألم للإنترنت الاستهلاكية، وقادر على التعرف بدقة على فرص المجالات المتخصصة." سحره الشخصي أيضًا أصبح أداة مفاوضة: "لديه جاذبية كبيرة، وخاصة في المرحلة النهائية من الصفقة."
بصرف النظر عن استثماري فيسبوك وPalantir، كان لدى Founders Fund في البداية أيضًا استثمار بقيمة 689 مليون دولار في Buddy Media التي تم بيعها لشركة ما، لكنه فقد أيضًا YouTube - والذي كان يجب أن يكون "ضمن نطاقه"، لأن المؤسسين تشاد هيرلي، ستيف تشن، وجويد كريم كانوا جميعًا من PayPal، وفي النهاية تم الاستحواذ عليه من قبل رويلوف باثا من Sequoia، وبعد عام فقط تم بيعه لشركة تكنولوجيا عملاقة بمبلغ 1.65 مليار دولار.
في عام 2008، التقى ثيل بمنافسه القديم إيلون ماسك في زفاف صديق. كان هذا الرجل من باي بال قد أسس بالفعل شركتي تسلا وسبايس إكس بفضل الأموال التي حصل عليها من النقد. بينما كان سوق رأس المال المغامر يسعى وراء الاتجاهات الجديدة في الإنترنت الاستهلاكي، بدأ ثيل يفقد اهتمامه - وهذا نابع من هوسه بأفكار الفيلسوف الفرنسي رينيه جيرار خلال فترة دراسته في جامعة ستانفورد. "أفكار جيرار لا تتماشى مع العصر، لكنها تناسب تمامًا أذواق الطلاب المتمردين"، يتذكر ثيل.
نظرية "الرغبة التقليدية" التي طرحها جيرارد: تنشأ رغبات البشر من التقليد وليس من القيمة الداخلية. أصبحت هذه النظرية الإطار الأساسي الذي يحلل من خلاله ثيل العالم. بعد صعود فيسبوك، شهدت وادي السيليكون موجة تقليد جماعي لمتابعة المنتجات الاجتماعية، ورغم أن صندوق المؤسسين استثمر في الشبكات الاجتماعية المحلية.