مايكروستراتيجي ليست مجرد رهان ضخم على بيتكوين، بل هي ثورة في تمويل الشركات.
يعتبر كثيرون شركة MicroStrategy المدرجة في البورصة بزعامة الملياردير مايكل سايلور بمثابة مقامرة جريئة على بيتكوين. ومع ذلك، عند النظر عن كثب، نجد أنها تحفة فنية، وخطة ذكية لاستغلال المالية التقليدية لدفع موجة العملات المشفرة.
في ليلة رأس السنة 2024، تم تزيين فيلا ويكييا لتصبح مشهداً رائعاً من اللون البرتقالي والذهبي. تجمع أكثر من 500 شخص في حديقة هذه القلعة القديمة التي تبلغ من العمر مئة عام، حيث استضافت قاعة الحفلات ذات الطراز الفيرساي العديد من الشخصيات السياسية.
تجاوزت بيتكوين 100000 دولار هو السبب الحقيقي وراء هذه المهرجان. كان النادل يحمل الشمبانيا ويتجول، والأطباق الصغيرة تحمل حرف B، والراقصون الذين يرتدون بدلات ضيقة ذهبية يلوحون بكُرات برتقالية لامعة، تكريمًا لتدرجات بيتكوين المميزة. في وسط الحديقة، يمكن رؤية بطاقة لعب ضخمة، حيث تم استبدال وجه الملك بحرف B الوقح.
تستمر الحفلة على يخت فخم. هذا اليخت الذي يبلغ طوله 154 قدمًا يتلألأ في أفق ميامي. الحافلات الصغيرة تتدفق باستمرار، تحمل كبار التنفيذيين في بيتكوين، وقادة الرأي، والمستثمرين المؤسسيين، جميعهم يرتدون "أزياء بيتكوين العصرية". عرضت بروجيكتورات ضخمة توقعات بارتفاع بيتكوين إلى الملايين، بينما كان DJ يرتدي خوذة فضاء يقود مقاطع الأغاني ذات الإيقاع الثقيل بين أشجار النخيل.
مالك فيلا ويكيا، مايكل سيلر، يبلغ من العمر 59 عامًا هذا العام، حيث يتنقل بين الحشود مرتديًا سترة سوداء مميزة، وسروال جينز أزرق، وقميص يحمل حرف B. هنا، بيتكوين هو الإله، وسيلر هو نبيها.
تعتبر العملة المشفرة بمثابة ولادة جديدة لسلر. خلال فترة فقاعة الإنترنت الأولية، ربح وخسر أكثر من 100 مليار دولار. بعد تخرجه من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في عام 1989، شارك في تأسيس شركة البرمجيات MicroStrategy. كانت الشركة في البداية تعمل في تعدين البيانات وبرمجيات ذكاء الأعمال، لكنها واجهت لاحقًا صراعات مع الهيئات التنظيمية بسبب مشكلات محاسبية.
على مدى العشرين سنة التالية، كانت أداء MicroStrategy متوسطًا، وكانت قيمتها السوقية تتراوح حول 1 مليار دولار. كل هذا تغير في عام 2020، عندما قرر سيلر جعل بيتكوين الاستراتيجية الأساسية للشركة.
في العام الماضي، بعد أن وافقت الجهات التنظيمية على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين للمؤسسات الكبيرة، ارتفعت أسعار العملات المشفرة بشكل كبير، حيث تضاعفت أكثر من مرتين خلال 12 شهرًا، وكسرت حاجز 100000 دولار في أوائل ديسمبر. قبل عيد الميلاد، انضمت MicroStrategy إلى مؤشر ناسداك 100، مما زاد من الطلب على أسهمها. ارتفعت أسعار أسهمها بأكثر من 700% في العام الماضي، حيث أصدرت سندات وجمعت المزيد من بيتكوين ( وتملك الآن 471107 من ). شركة سيلر الآن هي ثاني أكبر حائز للأصول الرقمية بعد ساتوشي. خلال عام 2024، قفزت ثروة سيلر الصافية من 1.9 مليار دولار إلى 7.6 مليار دولار. بعد شهر من بداية العام الجديد، وصلت قيمته إلى 9.4 مليار دولار.
أثارت الأرباح المذهلة لشركة MicroStrategy استياء النقاد والمضاربين، الذين لا يستطيعون فهم سبب ارتفاع قيمة شركة برمجيات صغيرة تمتلك فقط 48 مليار دولار من بيتكوين إلى 84 مليار دولار. لكن النقاد لم يدركوا أن MicroStrategy قد اجتازت ببراعة مجالين: أحدهما تخضع فيه الشركات لقوانين المالية التقليدية، حيث تصدر الديون والأسهم، وتقوم المؤسسات بالتداول؛ والمجال الآخر يقوده مؤمنون راسخون يعتقدون أن بيتكوين يمكن أن تحقق عالماً أفضل.
الدافع وراء نجاح MicroStrategy هو احتضان وتقوية التقلبات، وهي سمة بارزة من سمات أصولها الأساسية. التقلب هو عدو المستثمرين التقليديين، ولكنه صديق للمتداولين بالخيارات، وصناديق التحوط، والمضاربين الأفراد، مما يجعل MicroStrategy واحدة من أكثر الأسهم نشاطًا في السوق. على الرغم من أن إيراداتها السنوية قليلة نسبيًا، حيث تبلغ 496 مليون دولار فقط، إلا أن حجم التداول اليومي يمكن أن ينافس عمالقة التكنولوجيا.
كان سيلر محقًا تمامًا بشأن مدى شعبية السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها الشركة بقيمة 73 مليار دولار. في كل دقيقة من يوم التداول، يتم تضخيم سعر سهم MicroStrategy بشكل فوري بسبب التقلبات المستمرة في بيتكوين، مما يزيد من التقلب الضمني للخيارات الصاعدة الكامنة في سنداتها القابلة للتحويل. وذلك لأن السندات القابلة للتحويل، على عكس السندات العادية، توفر للأشخاص الذين يحملون الدين أمانًا، حيث يمكنهم اختيار تحويل سنداتهم إلى أسهم MicroStrategy بسعر محدد قبل تاريخ الاستحقاق. إن التقلب الضمني العالي يزيد من قيمة الخيارات. وبالتالي، لم يكن على سيلر دفع تكاليف الفائدة تقريبًا لإصدار السندات القابلة للتحويل.
حتى الآن، فإن تاريخ استحقاق 6 سندات قابلة للتحويل أصدرتها MicroStrategy يمتد من 2027 إلى 2032، مع معدلات فائدة تتراوح من 0% إلى 2.25%. في ظل تراجع السيولة في سوق السندات العامة، يتوق المستثمرون المؤسسيون لتحقيق عوائد فائقة. تعتبر سندات MicroStrategy واحدة من القلائل التي يستطيع المستثمرون الكبار من خلالها الاستثمار في الأصول الرقمية، كما أنها من بين أفضل السندات أداءً في السوق، حيث تجاوزت عوائدها 250% منذ إصدارها. حتى السندات Zero Coupon التي تم إصدارها بقيمة 3 مليارات دولار في نوفمبر، والتي كان سعر تنفيذها أعلى بنسبة 80% من سعر السهم الحالي، ارتفعت بنسبة 89% في غضون بضعة أشهر.
فهمت سيلر أن المستثمرين المؤسسيين الذين يقيمون الأداء على أساس ربع سنوي، من أجل تعزيز عوائد محفظتهم، سيستمرون في شراء أسهمه عالية المخاطر. إن إصدار MicroStrategy لكميات كبيرة من السندات القابلة للتحويل عادة ما يخفف من أسهم الشركة، ولكن في هذه الحالة، كانت السندات القابلة للتحويل لها تأثير صعودي، لأن هذه السندات تمثل الطلب المتزايد على الأسهم التي ترتفع أسعارها في المستقبل. من خلال الطرح الثانوي وإصدار السندات القابلة للتحويل، زادت الأسهم المتداولة لشركة MicroStrategy من 97 مليون سهم منذ عام 2020 إلى 246 مليون سهم. خلال نفس الفترة، ارتفع سعر سهمها بنسبة 2666%. في نهاية يناير، صوت المساهمون لزيادة الأسهم المصرح بها للشركة بشكل كبير إلى 10.3 مليار سهم. هذه الدورة تعمل ذاتيًا: إصدار عشرات المليارات من الديون والأسهم منخفضة التكلفة أو بدون تكلفة، من خلال الشراء الكبير، ترفع سعر بيتكوين، وتدفع أسهم MicroStrategy لتتقلب بشكل كبير. وهكذا دواليك.
في أغسطس الماضي، اخترع سيلر مؤشرًا ماليًا جديدًا يسمى عائد البيتكوين أو عائد BTC. هذا "العائد" لا يتعلق بأي دخل يتم تحقيقه، بل يقيس نسبة البيتكوين المحتفظ به من قبل الشركة إلى نسبة الأسهم المخففة بالكامل للشركة التي تتغير مع مرور الوقت. كان هدفه الأصلي هو تحقيق نمو سنوي يتراوح بين 4% إلى 8%، ولكن البيانات التي أعلنت عنها MicroStrategy في يناير أظهرت أن عائد البيتكوين في الربع الرابع كان 48%، وأنه من المتوقع أن يكون 74.3% طوال عام 2024.
في أكتوبر، أعلنت سيلر عن خطة تحمل اسم "21/21" لجمع ما يصل إلى 42 مليار دولار على مدى ثلاث سنوات، نصفها من خلال تمويل الأسهم ونصفها من خلال التمويل بالديون(، لشراء المزيد من بيتكوين. فقط في نوفمبر وديسمبر، قامت الشركة بشراء ما قيمته حوالي 18 مليار دولار من ما يقرب من 200,000 بيتكوين.
طالما استمر سعر البيتكوين في الارتفاع، سيكون كل شيء سلسًا جدًا، لكن ماذا لو انهار البيتكوين كما حدث عدة مرات من قبل؟
ما لم يحدث يوم القيامة حقًا، فلن تواجه MicroStrategy مشاكل. يحتاج سعر البيتكوين إلى الانخفاض بأكثر من 80% من المستوى الحالي الذي يتجاوز 100,000 دولار، ويجب أن يستمر ذلك لمدة عامين على الأقل قبل أن تصبح MicroStrategy غير قادرة على سداد ديونها الحالية. مرة أخرى، أظهر سيلر موهبته في استغلال أسواق رأس المال وسلوك مستثمري السندات.
تم إصدار ديون بقيمة 7 مليارات دولار من قبل MicroStrategy وهي جميعها غير مضمونة، من الناحية التقنية، لا يمكن استخدام أي بيتكوين في خزينة الشركة كضمان. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لسعر سهم الشركة الحالي البالغ 373 دولارًا، فإن ديونها التي تتجاوز 4 مليارات دولار أصبحت "تستحق قيمتها"، أو بمعنى آخر، أصبحت في الواقع أسهم.
ما الذي يمنع الشركات الأخرى من تقليد هندسة بيتكوين المالية من سيلر؟ لا شيء. لقد بدأت العديد من الشركات في الاقتداء. وفقًا للإحصائيات، قامت حوالي 90 شركة مدرجة، بما في ذلك بعض الشركات الشهيرة، بإدراج بيتكوين في ميزانياتها العمومية.
المقلدون يقدمون الذخيرة للمعارضين لمايكروستراتيجي. بعض المؤسسات الاستثمارية أصدرت تقارير بيع قصيرة، تفيد بأن أسهم مايكروستراتيجي لم تعد تمثل وسيلة نادرة وفريدة للحصول على بيتكوين. لكن هناك تحليلات تشير إلى أنه، تمامًا مثل نيتفليكس في مجال البث، فإن الميزة الأولية لمايكروستراتيجي وحجمها يجعلها مميزة.
جلوسًا على حافة بركة السباحة في فيلا ويكيا، تجاهل سيلر منتقديه. "على مدى الأربعين عامًا الماضية، كانت الحكمة التجارية التقليدية تعتبر أن رأس المال هو نوع من الديون، وأن التقلبات أمر سيء. معيار بيتكوين يحدد أن رأس المال هو أصل، وأن التقلبات شيء جيد ------ هذه هي خاصيته،" أصر، "إنهم يعيشون في عالم مستوٍ، في زمن ما قبل كوبرنيكوس. نحن جالسون على قطار يسير بسرعة 60 ميلاً في الساعة، يدور حوله جيروسكوب يحمل 30 طنًا، بينما يقف الآخرون في أماكنهم على جانب السكة الحديدية."
هذه ليست المرة الأولى التي يقترب فيها مايكل سيلر من الشمس.
وُلد في عام 1965 في قاعدة جوية في مدينة لينكولن بولاية نبراسكا، حيث نشأ في انضباط عسكري. حصل على منحة دراسية كاملة من برنامج تدريب الضباط الاحتياطيين في سلاح الجو لدراسة تخصص الطيران والفضاء في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. في أوقات فراغه، يحب العزف على الجيتار في فرقة موسيقية روك، كما يحب قيادة الطائرات الشراعية. تخرج في عام 1987 بأعلى الشرف، وتم تعيينه ملازمًا في سلاح الجو، لكن حلمه في أن يصبح طيارًا مقاتلاً تعثر بسبب صوت غير طبيعي في القلب، والذي ثبت فيما بعد أنه كان تشخيصًا خاطئًا.
عندما كان في الرابعة والعشرين من عمره، شارك في تأسيس MicroStrategy مع أعضاء من الأخوية في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. في ذلك الوقت، كان القليل من الناس يعرفون إمكانيات تحليل البيانات، ولكن الشركة كانت رائدة في هذا المجال. بفضل طفرة الإنترنت، تم إدراج الشركة في عام 1998، وبحلول عام 2000، ارتفعت قيمتها السوقية إلى أكثر من 24 مليار دولار. بلغت ثروة سايلر ذروتها بنحو 14 مليار دولار، وأصبح مبشراً تكنولوجياً، متنبئاً بأن البيانات ستتدفق في العالم كما يتدفق الماء.
ثم، تعرضت الشركة للانهيار. في 10 مارس 2000، بلغت قيمة سهم MicroStrategy ذروتها عند 313 دولارًا للسهم، أي أكثر من 60 ضعفًا من سعر الطرح العام الأولي. بعد أسبوعين، أعلنت الشركة عن الحاجة إلى إعادة صياغة أدائها المالي، وسرعان ما انخفض سعر السهم إلى 72 دولارًا. اتهمت الجهات التنظيمية سيلر وآخرين بارتكاب جرائم احتيال محاسبي، وتوصلت شركة MicroStrategy لاحقًا إلى تسوية لهذه الاتهامات بمبلغ 11 مليون دولار. خلال عامين، انخفض سعر سهم الشركة إلى أقل من 1 دولار. وتبخرت ثروة سيلر التي بلغت 13 مليار دولار.
![غلاف فوربس: رهان كبير على بيتكوين])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8ed99e809e41aa61ee1b3ed123224993.webp(
في عام 2020، بعد أن نفذت الحكومة سياسة التيسير الكمي لعدة سنوات واستثمرت عشرات الآلاف من الملايين من الدولارات في تدابير التحفيز المتعلقة بفيروس كورونا، كان سيلر مقتنعًا بأن أفضل استخدام لـ 5.3 مليون دولار المتبقية من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل في ميزانية MicroStrategy هو الاستثمار في بيتكوين. يمكن للحكومة الأمريكية طباعة الدولارات كما تشاء - وهي تعمل بجد للقيام بذلك - لكن تصميم بيتكوين له حد أقصى صارم: عدد بيتكوين لن يتجاوز أبدًا 21 مليون عملة.
إذا انهار سعر البيتكوين، فإن انخفاض سهم MicroStrategy سيكون أكثر حدة وسرعة من البيتكوين نفسه. لكن لا تغفل عنه لأنه ذكي للغاية. العديد من الشركات الأخرى تحاكي MicroStrategy------ حيث تصف الشركة الآن نفسها "أول وأكبر وزارة مالية للبيتكوين في العالم".
بعض الشركات المدرجة تعتمد حتى على بيتكوين للبقاء على قيد الحياة. على سبيل المثال، عندما واجهت سلسلة فنادق في طوكيو أزمة بقاء خلال فترة الوباء، قامت ببيع معظم فنادقها، وأصدرت أسهمًا وسندات، لشراء الفنادق ببيتكوين بقيمة 70 مليون دولار. ارتفع سعر أسهم الشركة بنسبة 2600% في عام 2024، على الرغم من أن قيمة بيتكوين التي تمتلكها كانت فقط 183 مليون دولار، إلا أن قيمتها السوقية الحالية تبلغ 1 مليار دولار. الآن، مكتوب على الصفحة الرئيسية للشركة "ضمان المستقبل ببيتكوين"، مع ذكر قليل جدًا للفنادق.
على الرغم من أن العديد من الشركات من غير المرجح أن تتخذ إجراءات متطرفة إلى هذا الحد، إلا أن حاملي البيتكوين سيزداد عددهم بالتأكيد. في يناير من هذا العام، قام مجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكي بتعديل قاعدة كانت سابقًا تسمح فقط للشركات بتسجيل انخفاض قيمة العملات المشفرة كخسائر في التقارير الفصلية، والآن سيتم تقييم حيازة العملات المشفرة بالقيمة السوقية، مما يسمح بإجراء تحوط للأرباح والخسائر في نفس الوقت. بالنسبة لشركة MicroStrategy، التي قامت بالضغط لتعديل القاعدة، قد يعني هذا أرباحًا لعدة أرباع في المستقبل، وقد يتم إدراجها في مؤشرات الأسهم المهمة.
اليوم، تمتلك مئات الشركات الكبرى المدرجة في البورصة في جميع أنحاء العالم نقدًا يزيد عن ضعف ما تحتاجه في عملياتها الحالية وديونها. ومن بين هذه الشركات، تُعتبر شركة قابضة كبيرة هي الأكثر شهرة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
5
مشاركة
تعليق
0/400
OPsychology
· 07-22 09:16
حقًا جريء، لقد تم استخدام جميع الـ BTC في القاع.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidationWatcher
· 07-20 21:27
嗨 再来一个十万美金的 btc أمر طويل
شاهد النسخة الأصليةرد0
TokenGuru
· 07-20 03:01
الخطوة التي قام بها أخو سيلا كانت رائعة للغاية، جميع القدامى في الدائرة يفهمون.
السحر المالي لمايكروستراتيجي: كيف تعيد رهانات بيتكوين تشكيل تمويل الشركات
سحر المال لعملاق البيتكوين MicroStrategy
مايكروستراتيجي ليست مجرد رهان ضخم على بيتكوين، بل هي ثورة في تمويل الشركات.
يعتبر كثيرون شركة MicroStrategy المدرجة في البورصة بزعامة الملياردير مايكل سايلور بمثابة مقامرة جريئة على بيتكوين. ومع ذلك، عند النظر عن كثب، نجد أنها تحفة فنية، وخطة ذكية لاستغلال المالية التقليدية لدفع موجة العملات المشفرة.
في ليلة رأس السنة 2024، تم تزيين فيلا ويكييا لتصبح مشهداً رائعاً من اللون البرتقالي والذهبي. تجمع أكثر من 500 شخص في حديقة هذه القلعة القديمة التي تبلغ من العمر مئة عام، حيث استضافت قاعة الحفلات ذات الطراز الفيرساي العديد من الشخصيات السياسية.
تجاوزت بيتكوين 100000 دولار هو السبب الحقيقي وراء هذه المهرجان. كان النادل يحمل الشمبانيا ويتجول، والأطباق الصغيرة تحمل حرف B، والراقصون الذين يرتدون بدلات ضيقة ذهبية يلوحون بكُرات برتقالية لامعة، تكريمًا لتدرجات بيتكوين المميزة. في وسط الحديقة، يمكن رؤية بطاقة لعب ضخمة، حيث تم استبدال وجه الملك بحرف B الوقح.
تستمر الحفلة على يخت فخم. هذا اليخت الذي يبلغ طوله 154 قدمًا يتلألأ في أفق ميامي. الحافلات الصغيرة تتدفق باستمرار، تحمل كبار التنفيذيين في بيتكوين، وقادة الرأي، والمستثمرين المؤسسيين، جميعهم يرتدون "أزياء بيتكوين العصرية". عرضت بروجيكتورات ضخمة توقعات بارتفاع بيتكوين إلى الملايين، بينما كان DJ يرتدي خوذة فضاء يقود مقاطع الأغاني ذات الإيقاع الثقيل بين أشجار النخيل.
مالك فيلا ويكيا، مايكل سيلر، يبلغ من العمر 59 عامًا هذا العام، حيث يتنقل بين الحشود مرتديًا سترة سوداء مميزة، وسروال جينز أزرق، وقميص يحمل حرف B. هنا، بيتكوين هو الإله، وسيلر هو نبيها.
تعتبر العملة المشفرة بمثابة ولادة جديدة لسلر. خلال فترة فقاعة الإنترنت الأولية، ربح وخسر أكثر من 100 مليار دولار. بعد تخرجه من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في عام 1989، شارك في تأسيس شركة البرمجيات MicroStrategy. كانت الشركة في البداية تعمل في تعدين البيانات وبرمجيات ذكاء الأعمال، لكنها واجهت لاحقًا صراعات مع الهيئات التنظيمية بسبب مشكلات محاسبية.
على مدى العشرين سنة التالية، كانت أداء MicroStrategy متوسطًا، وكانت قيمتها السوقية تتراوح حول 1 مليار دولار. كل هذا تغير في عام 2020، عندما قرر سيلر جعل بيتكوين الاستراتيجية الأساسية للشركة.
في العام الماضي، بعد أن وافقت الجهات التنظيمية على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين للمؤسسات الكبيرة، ارتفعت أسعار العملات المشفرة بشكل كبير، حيث تضاعفت أكثر من مرتين خلال 12 شهرًا، وكسرت حاجز 100000 دولار في أوائل ديسمبر. قبل عيد الميلاد، انضمت MicroStrategy إلى مؤشر ناسداك 100، مما زاد من الطلب على أسهمها. ارتفعت أسعار أسهمها بأكثر من 700% في العام الماضي، حيث أصدرت سندات وجمعت المزيد من بيتكوين ( وتملك الآن 471107 من ). شركة سيلر الآن هي ثاني أكبر حائز للأصول الرقمية بعد ساتوشي. خلال عام 2024، قفزت ثروة سيلر الصافية من 1.9 مليار دولار إلى 7.6 مليار دولار. بعد شهر من بداية العام الجديد، وصلت قيمته إلى 9.4 مليار دولار.
أثارت الأرباح المذهلة لشركة MicroStrategy استياء النقاد والمضاربين، الذين لا يستطيعون فهم سبب ارتفاع قيمة شركة برمجيات صغيرة تمتلك فقط 48 مليار دولار من بيتكوين إلى 84 مليار دولار. لكن النقاد لم يدركوا أن MicroStrategy قد اجتازت ببراعة مجالين: أحدهما تخضع فيه الشركات لقوانين المالية التقليدية، حيث تصدر الديون والأسهم، وتقوم المؤسسات بالتداول؛ والمجال الآخر يقوده مؤمنون راسخون يعتقدون أن بيتكوين يمكن أن تحقق عالماً أفضل.
الدافع وراء نجاح MicroStrategy هو احتضان وتقوية التقلبات، وهي سمة بارزة من سمات أصولها الأساسية. التقلب هو عدو المستثمرين التقليديين، ولكنه صديق للمتداولين بالخيارات، وصناديق التحوط، والمضاربين الأفراد، مما يجعل MicroStrategy واحدة من أكثر الأسهم نشاطًا في السوق. على الرغم من أن إيراداتها السنوية قليلة نسبيًا، حيث تبلغ 496 مليون دولار فقط، إلا أن حجم التداول اليومي يمكن أن ينافس عمالقة التكنولوجيا.
كان سيلر محقًا تمامًا بشأن مدى شعبية السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها الشركة بقيمة 73 مليار دولار. في كل دقيقة من يوم التداول، يتم تضخيم سعر سهم MicroStrategy بشكل فوري بسبب التقلبات المستمرة في بيتكوين، مما يزيد من التقلب الضمني للخيارات الصاعدة الكامنة في سنداتها القابلة للتحويل. وذلك لأن السندات القابلة للتحويل، على عكس السندات العادية، توفر للأشخاص الذين يحملون الدين أمانًا، حيث يمكنهم اختيار تحويل سنداتهم إلى أسهم MicroStrategy بسعر محدد قبل تاريخ الاستحقاق. إن التقلب الضمني العالي يزيد من قيمة الخيارات. وبالتالي، لم يكن على سيلر دفع تكاليف الفائدة تقريبًا لإصدار السندات القابلة للتحويل.
حتى الآن، فإن تاريخ استحقاق 6 سندات قابلة للتحويل أصدرتها MicroStrategy يمتد من 2027 إلى 2032، مع معدلات فائدة تتراوح من 0% إلى 2.25%. في ظل تراجع السيولة في سوق السندات العامة، يتوق المستثمرون المؤسسيون لتحقيق عوائد فائقة. تعتبر سندات MicroStrategy واحدة من القلائل التي يستطيع المستثمرون الكبار من خلالها الاستثمار في الأصول الرقمية، كما أنها من بين أفضل السندات أداءً في السوق، حيث تجاوزت عوائدها 250% منذ إصدارها. حتى السندات Zero Coupon التي تم إصدارها بقيمة 3 مليارات دولار في نوفمبر، والتي كان سعر تنفيذها أعلى بنسبة 80% من سعر السهم الحالي، ارتفعت بنسبة 89% في غضون بضعة أشهر.
فهمت سيلر أن المستثمرين المؤسسيين الذين يقيمون الأداء على أساس ربع سنوي، من أجل تعزيز عوائد محفظتهم، سيستمرون في شراء أسهمه عالية المخاطر. إن إصدار MicroStrategy لكميات كبيرة من السندات القابلة للتحويل عادة ما يخفف من أسهم الشركة، ولكن في هذه الحالة، كانت السندات القابلة للتحويل لها تأثير صعودي، لأن هذه السندات تمثل الطلب المتزايد على الأسهم التي ترتفع أسعارها في المستقبل. من خلال الطرح الثانوي وإصدار السندات القابلة للتحويل، زادت الأسهم المتداولة لشركة MicroStrategy من 97 مليون سهم منذ عام 2020 إلى 246 مليون سهم. خلال نفس الفترة، ارتفع سعر سهمها بنسبة 2666%. في نهاية يناير، صوت المساهمون لزيادة الأسهم المصرح بها للشركة بشكل كبير إلى 10.3 مليار سهم. هذه الدورة تعمل ذاتيًا: إصدار عشرات المليارات من الديون والأسهم منخفضة التكلفة أو بدون تكلفة، من خلال الشراء الكبير، ترفع سعر بيتكوين، وتدفع أسهم MicroStrategy لتتقلب بشكل كبير. وهكذا دواليك.
في أغسطس الماضي، اخترع سيلر مؤشرًا ماليًا جديدًا يسمى عائد البيتكوين أو عائد BTC. هذا "العائد" لا يتعلق بأي دخل يتم تحقيقه، بل يقيس نسبة البيتكوين المحتفظ به من قبل الشركة إلى نسبة الأسهم المخففة بالكامل للشركة التي تتغير مع مرور الوقت. كان هدفه الأصلي هو تحقيق نمو سنوي يتراوح بين 4% إلى 8%، ولكن البيانات التي أعلنت عنها MicroStrategy في يناير أظهرت أن عائد البيتكوين في الربع الرابع كان 48%، وأنه من المتوقع أن يكون 74.3% طوال عام 2024.
في أكتوبر، أعلنت سيلر عن خطة تحمل اسم "21/21" لجمع ما يصل إلى 42 مليار دولار على مدى ثلاث سنوات، نصفها من خلال تمويل الأسهم ونصفها من خلال التمويل بالديون(، لشراء المزيد من بيتكوين. فقط في نوفمبر وديسمبر، قامت الشركة بشراء ما قيمته حوالي 18 مليار دولار من ما يقرب من 200,000 بيتكوين.
طالما استمر سعر البيتكوين في الارتفاع، سيكون كل شيء سلسًا جدًا، لكن ماذا لو انهار البيتكوين كما حدث عدة مرات من قبل؟
ما لم يحدث يوم القيامة حقًا، فلن تواجه MicroStrategy مشاكل. يحتاج سعر البيتكوين إلى الانخفاض بأكثر من 80% من المستوى الحالي الذي يتجاوز 100,000 دولار، ويجب أن يستمر ذلك لمدة عامين على الأقل قبل أن تصبح MicroStrategy غير قادرة على سداد ديونها الحالية. مرة أخرى، أظهر سيلر موهبته في استغلال أسواق رأس المال وسلوك مستثمري السندات.
تم إصدار ديون بقيمة 7 مليارات دولار من قبل MicroStrategy وهي جميعها غير مضمونة، من الناحية التقنية، لا يمكن استخدام أي بيتكوين في خزينة الشركة كضمان. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لسعر سهم الشركة الحالي البالغ 373 دولارًا، فإن ديونها التي تتجاوز 4 مليارات دولار أصبحت "تستحق قيمتها"، أو بمعنى آخر، أصبحت في الواقع أسهم.
ما الذي يمنع الشركات الأخرى من تقليد هندسة بيتكوين المالية من سيلر؟ لا شيء. لقد بدأت العديد من الشركات في الاقتداء. وفقًا للإحصائيات، قامت حوالي 90 شركة مدرجة، بما في ذلك بعض الشركات الشهيرة، بإدراج بيتكوين في ميزانياتها العمومية.
المقلدون يقدمون الذخيرة للمعارضين لمايكروستراتيجي. بعض المؤسسات الاستثمارية أصدرت تقارير بيع قصيرة، تفيد بأن أسهم مايكروستراتيجي لم تعد تمثل وسيلة نادرة وفريدة للحصول على بيتكوين. لكن هناك تحليلات تشير إلى أنه، تمامًا مثل نيتفليكس في مجال البث، فإن الميزة الأولية لمايكروستراتيجي وحجمها يجعلها مميزة.
جلوسًا على حافة بركة السباحة في فيلا ويكيا، تجاهل سيلر منتقديه. "على مدى الأربعين عامًا الماضية، كانت الحكمة التجارية التقليدية تعتبر أن رأس المال هو نوع من الديون، وأن التقلبات أمر سيء. معيار بيتكوين يحدد أن رأس المال هو أصل، وأن التقلبات شيء جيد ------ هذه هي خاصيته،" أصر، "إنهم يعيشون في عالم مستوٍ، في زمن ما قبل كوبرنيكوس. نحن جالسون على قطار يسير بسرعة 60 ميلاً في الساعة، يدور حوله جيروسكوب يحمل 30 طنًا، بينما يقف الآخرون في أماكنهم على جانب السكة الحديدية."
هذه ليست المرة الأولى التي يقترب فيها مايكل سيلر من الشمس.
وُلد في عام 1965 في قاعدة جوية في مدينة لينكولن بولاية نبراسكا، حيث نشأ في انضباط عسكري. حصل على منحة دراسية كاملة من برنامج تدريب الضباط الاحتياطيين في سلاح الجو لدراسة تخصص الطيران والفضاء في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. في أوقات فراغه، يحب العزف على الجيتار في فرقة موسيقية روك، كما يحب قيادة الطائرات الشراعية. تخرج في عام 1987 بأعلى الشرف، وتم تعيينه ملازمًا في سلاح الجو، لكن حلمه في أن يصبح طيارًا مقاتلاً تعثر بسبب صوت غير طبيعي في القلب، والذي ثبت فيما بعد أنه كان تشخيصًا خاطئًا.
عندما كان في الرابعة والعشرين من عمره، شارك في تأسيس MicroStrategy مع أعضاء من الأخوية في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. في ذلك الوقت، كان القليل من الناس يعرفون إمكانيات تحليل البيانات، ولكن الشركة كانت رائدة في هذا المجال. بفضل طفرة الإنترنت، تم إدراج الشركة في عام 1998، وبحلول عام 2000، ارتفعت قيمتها السوقية إلى أكثر من 24 مليار دولار. بلغت ثروة سايلر ذروتها بنحو 14 مليار دولار، وأصبح مبشراً تكنولوجياً، متنبئاً بأن البيانات ستتدفق في العالم كما يتدفق الماء.
ثم، تعرضت الشركة للانهيار. في 10 مارس 2000، بلغت قيمة سهم MicroStrategy ذروتها عند 313 دولارًا للسهم، أي أكثر من 60 ضعفًا من سعر الطرح العام الأولي. بعد أسبوعين، أعلنت الشركة عن الحاجة إلى إعادة صياغة أدائها المالي، وسرعان ما انخفض سعر السهم إلى 72 دولارًا. اتهمت الجهات التنظيمية سيلر وآخرين بارتكاب جرائم احتيال محاسبي، وتوصلت شركة MicroStrategy لاحقًا إلى تسوية لهذه الاتهامات بمبلغ 11 مليون دولار. خلال عامين، انخفض سعر سهم الشركة إلى أقل من 1 دولار. وتبخرت ثروة سيلر التي بلغت 13 مليار دولار.
![غلاف فوربس: رهان كبير على بيتكوين])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8ed99e809e41aa61ee1b3ed123224993.webp(
في عام 2020، بعد أن نفذت الحكومة سياسة التيسير الكمي لعدة سنوات واستثمرت عشرات الآلاف من الملايين من الدولارات في تدابير التحفيز المتعلقة بفيروس كورونا، كان سيلر مقتنعًا بأن أفضل استخدام لـ 5.3 مليون دولار المتبقية من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل في ميزانية MicroStrategy هو الاستثمار في بيتكوين. يمكن للحكومة الأمريكية طباعة الدولارات كما تشاء - وهي تعمل بجد للقيام بذلك - لكن تصميم بيتكوين له حد أقصى صارم: عدد بيتكوين لن يتجاوز أبدًا 21 مليون عملة.
إذا انهار سعر البيتكوين، فإن انخفاض سهم MicroStrategy سيكون أكثر حدة وسرعة من البيتكوين نفسه. لكن لا تغفل عنه لأنه ذكي للغاية. العديد من الشركات الأخرى تحاكي MicroStrategy------ حيث تصف الشركة الآن نفسها "أول وأكبر وزارة مالية للبيتكوين في العالم".
بعض الشركات المدرجة تعتمد حتى على بيتكوين للبقاء على قيد الحياة. على سبيل المثال، عندما واجهت سلسلة فنادق في طوكيو أزمة بقاء خلال فترة الوباء، قامت ببيع معظم فنادقها، وأصدرت أسهمًا وسندات، لشراء الفنادق ببيتكوين بقيمة 70 مليون دولار. ارتفع سعر أسهم الشركة بنسبة 2600% في عام 2024، على الرغم من أن قيمة بيتكوين التي تمتلكها كانت فقط 183 مليون دولار، إلا أن قيمتها السوقية الحالية تبلغ 1 مليار دولار. الآن، مكتوب على الصفحة الرئيسية للشركة "ضمان المستقبل ببيتكوين"، مع ذكر قليل جدًا للفنادق.
على الرغم من أن العديد من الشركات من غير المرجح أن تتخذ إجراءات متطرفة إلى هذا الحد، إلا أن حاملي البيتكوين سيزداد عددهم بالتأكيد. في يناير من هذا العام، قام مجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكي بتعديل قاعدة كانت سابقًا تسمح فقط للشركات بتسجيل انخفاض قيمة العملات المشفرة كخسائر في التقارير الفصلية، والآن سيتم تقييم حيازة العملات المشفرة بالقيمة السوقية، مما يسمح بإجراء تحوط للأرباح والخسائر في نفس الوقت. بالنسبة لشركة MicroStrategy، التي قامت بالضغط لتعديل القاعدة، قد يعني هذا أرباحًا لعدة أرباع في المستقبل، وقد يتم إدراجها في مؤشرات الأسهم المهمة.
اليوم، تمتلك مئات الشركات الكبرى المدرجة في البورصة في جميع أنحاء العالم نقدًا يزيد عن ضعف ما تحتاجه في عملياتها الحالية وديونها. ومن بين هذه الشركات، تُعتبر شركة قابضة كبيرة هي الأكثر شهرة.