إدراج ETF فوري للأصول الرقمية في هونغ كونغ: تناقض الحجم والحجم

مؤخراً، أعلنت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رسمياً عن قائمة الموافقة لصناديق ETF للأصول الرقمية الفورية، والتي تشمل منتجات ETF للفوركس البيتكوين وإيثريوم تحت إدارة هوا شيا (هونغ كونغ)، وجيا شي الدولية، وبوشي الدولية. تم إدراج هذه المنتجات الستة في بورصة هونغ كونغ للتداول رسمياً في نهاية أبريل.

في مرحلة الاكتتاب الأولي، حصلت هذه ETFs الفورية في هونغ كونغ على حجم كبير للغاية. تظهر البيانات أن القيمة الصافية الإجمالية لثلاثة ETFs بيتكوين تبلغ 248 مليون دولار، بينما القيمة الصافية الإجمالية لثلاثة ETFs إيثريوم تصل إلى 45 مليون دولار، ليصل الإجمالي تقريبًا إلى 300 مليون دولار. بالمقارنة، كانت القيمة الصافية الإجمالية لمنتجات ETFs بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة (باستثناء GBTC الذي تم تحويله من صندوق استثماري إلى ETF) في اليوم الأول فقط 130 مليون دولار.

ومع ذلك، كانت أداء صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية في هونغ كونغ في يومها الأول أقل بكثير من المنتجات المماثلة في الولايات المتحدة. تظهر البيانات أن حجم التداول لستة صناديق استثمار متداولة في العملات الرقمية في هونغ كونغ في يومها الأول كان فقط 12.7 مليون دولار، مما يشكل تباينًا واضحًا مع حجم التداول البالغ 4.66 مليار دولار في اليوم الأول من إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة.

هذا الاختلاف الكبير بين الحجم الأولي وحجم التداول في اليوم الأول أثار اهتمام السوق. لفهم الحجم المحتمل لـ ETF الفوري للأصول الرقمية في هونغ كونغ وتأثيره على سوق التشفير، نحتاج إلى تحليل الأمر من منظور العرض والطلب.

جانب الطلب: مصادر التمويل محدودة، حجم التداول منخفض

لا تزال هناك قيود صارمة على مؤهلات المستثمرين في ETF الأصول الرقمية في هونغ كونغ، ولا يُسمح للمستثمرين من البر الرئيسي الصيني بالمشاركة في التداول. على سبيل المثال، يتطلب أحد الوسطاء أن يكون الشخص الذي يفتح الحساب غير مقيم في البر الرئيسي وغير مقيم في الولايات المتحدة. ومن الصعب تحقيق إمكانية دخول الأموال من البر الرئيسي للمشاركة في التداول من خلال برنامج الأسهم في هونغ كونغ في المدى القصير.

من حيث الرسوم، فإن ETF التشفير في هونغ كونغ لا تتمتع بميزة مقارنة بـ ETF في الولايات المتحدة، مما يجعلها جذابة بشكل محدود للمستثمرين المؤسسيين الذين يحتفظون بها على المدى الطويل. تظهر البيانات أن معدل إدارة ETF البيتكوين الفوري الرئيسي في الولايات المتحدة حوالي 0.25%، بينما معدل الرسوم الشامل لثلاثة ETFs بيتكوين في هونغ كونغ أعلى، حيث يصل الأدنى إلى 0.85%، حتى مع وجود تخفيضات قصيرة الأجل في الرسوم الإدارية، إلا أنه لا يزال يفتقر إلى ميزة الرسوم.

في المستقبل، قد يأتي الطلب على ETF التشفير في هونغ كونغ بشكل رئيسي من جانبين:

1. المستثمرون الأفراد في هونغ كونغ. بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يمتلكون بطاقة هوية هونغ كونغ، فإن عتبة شراء ETF التشفير في هونغ كونغ أقل، ولا حاجة لتلبية متطلبات مؤهلات المستثمرين المحترفين.

2. المستثمرون التقليديون المهتمون بالإيثيريوم. ETF فوري للإيثيريوم في هونغ كونغ هو الأول من نوعه في العالم، وقد يجذب أولئك الذين يرغبون في الاستثمار في الإيثيريوم ولكن يجدون صعوبة في الاحتفاظ بالعملة مباشرة.

جانب العرض: آلية الاسترداد الفعلي تعزز الحجم الأولي

تتمثل إحدى الفروق الرئيسية بين ETF فوري للأصول الرقمية في هونغ كونغ و ETF فوري لبيتكوين في الولايات المتحدة، في أنه بالإضافة إلى الاشتراك النقدي، تم إضافة طريقة الاشتراك الفعلي. وهذا يعني أن المستثمرين يمكنهم استخدام الأصول الرقمية (بيتكوين أو إيثيريوم) مباشرةً للاشتراك أو استرداد حصص ETF.

آلية الاسترداد الفعلي تترتب عليها تأثيران رئيسيان:

1. يمكن لحاملي العملات الاشتراك مباشرة في حصص ETF باستخدام العملات، مما يوفر طريقة مرنة لإدارة الأصول لحاملي العملات بكميات كبيرة.

2. بالنسبة لسوق التشفير، فإن شراء الأصول الرقمية الفعلية لن يجلب تدفقات نقدية جديدة، بل هو مجرد نقل للعملات الرقمية بين حسابات مختلفة.

وفقًا لتواصل علني من قبل إحدى الجهات، قد يتجاوز حجم وحدات ETF المشتراة فعليًا في الدفعة الأولى 50%. وهذا يفسر سبب وصول حجم جمع الأموال الأولي لصندوق ETF للتشفير في هونغ كونغ إلى ما يقرب من 300 مليون دولار أمريكي، ولكنه يعني أيضًا أن هذه الوحدات قد تتحول إلى بيع في السوق الثانوية لاحقًا.

متابعة معدل الخصم والزيادة لاغتنام فرص الاستثمار

نظرًا لتعقيد حالة العرض والطلب على ETF الفوري للتشفير في هونغ كونغ، قد تكون نسبة الخصم/الزيادة في السوق العامة مؤشرًا أفضل للمراقبة. تعكس نسبة الخصم/الزيادة توازن القوى بين جانبي العرض والطلب في التداول داخل السوق.

إذا ظهر ETF بخصم، فهذا يدل على أن رغبة البائع أقوى، مما قد يؤدي إلى تدفقات مالية خارجة، ويؤثر سلباً على سوق الأصول الرقمية. على العكس، إذا ظهر بزيادة، فهذا يدل على أن الطلب الشرائي أقوى، مما قد يجلب طلبات الاكتتاب، ويؤثر إيجاباً على سوق الأصول الرقمية.

أظهرت بيانات التداول في اليوم الأول أنه، باستثناء بعض المنتجات، كانت معظم ETF العملات الرقمية في هونغ كونغ تظهر حالة من العلاوة الإيجابية، حيث بلغت أعلى مستوى لها 0.33%. وهذا يشير إلى أن مبيعات اليوم الأول كانت متحفظة، في حين أن طلب الشراء كان قوياً نسبياً. إذا استمرت العلاوة الإيجابية، فقد تجذب المزيد من المستثمرين للاكتتاب، خاصة من قبل المستثمرين الذين يحتفظون بالعملات، مما قد يدفع حجم ETF العملات الرقمية الفوري في هونغ كونغ لتجاوز 500 مليون دولار أمريكي. على العكس، إذا تحولت إلى علاوة سلبية، فيجب الحذر من عمليات التداول التحكيمية التي قد تؤدي إلى استرداد حصص ETF وبيع الأصول الرقمية.

القيمة الطويلة الأجل لـ ETF التشفير في هونغ كونغ

من منظور طويل الأجل، توفر آلية الاشتراك والاسترداد الفوري لصناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ للتشفير ممرًا جديدًا لتحويل الأصول الرقمية إلى أصول مالية تقليدية. من خلال الاشتراك الفوري، يمكن تحويل العملات المشفرة إلى حصص صناديق الاستثمار المتداولة، مما يمكّن المستثمرين من الحصول على أصول تتمتع بتسعير وسوق سائل تقليدي. وهذا يسمح للأصول الرقمية بأن تكون بمثابة دليل على الأصول في الأسواق المالية التقليدية، مما يتيح تنفيذ أنواع مختلفة من العمليات الرافعة، مثل الاقتراض بالضمان، وبناء المنتجات الهيكلية، وغيرها، مما يفتح الطريق بشكل أكبر بين الأصول الرقمية والأسواق المالية التقليدية.

من منظور أكثر شمولاً وطويل الأجل، فإن موافقة هونغ كونغ على ETF الفوري لبيتكوين وإيثيريوم هي علامة بارزة في تطور سوق الأصول الرقمية العالمي. هذه السياسة ستؤثر على المدى الطويل على المشهد المالي في المنطقة الصينية، كما أنها خطوة مهمة نحو مزيد من شرعية العملات الرقمية في النظام المالي العالمي.