في العام الماضي، حدثت ثلاثة أحداث رئيسية أدت إلى دخول عملة مستقرة إلى التيار الرئيسي:
تيذر حققت أرباحاً تقارب 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف;
تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة مقابل 1.1 مليار دولار.
عندما يحقق شخص ما أرباحًا كبيرة في نظام بيئي مزدهر، يصبح التنظيم أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر عملة مستقرة أو تستخدمها لتطوير الأعمال، نأمل أن تساعدك هذه الدليل في فهم كيف ينظر المحترفون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
لتقديم وجهات نظر متعددة الزوايا، نستمد رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في مقدمة تحول العملات المستقرة.
لنبدأ!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
يوجد نوعان رئيسيان:
• دعم العملة الورقية: مدعوم بالكامل من الودائع المصرفية أو النقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان
• مراكز الدين المرهونة ( CDP ): مرهونة بشكل أساسي بأصول رقمية أصلية ( مثل ETH أو BTC ) بشكل مفرط.
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "الربط" بينها وبين الأصول المرجعية ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكن استرداد العملة المستقرة على الفور للحصول على كمية مكافئة من الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل توجد سوق ثانوية عميقة ودائمة يمكن من خلالها تداول العملة المستقرة وفقًا لسعر الربط؟
نظرًا لعدم قدرة السوق الثانوية على التنبؤ، فإن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر استدامة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات لعملات مستقرة ذات ضمان منخفض أو خوارزمية، لكنها تفتقر إلى الدعم، ولن يتم تناول هذا في هذا الدليل.
من المهم أن عملة مستقرة ليست ناتجة عن العدم. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في البنك، يكون البنك مسؤولاً عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف بلوكشين
تعتبر البلوك تشين "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية وسجلات المعاملات وقواعد وشروط التداول.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رمز ERC-20، والذي يحدد قواعد تحويل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع في blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر مما يمتلكه من USDC( والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج). باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات مضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تمتلك حالة أولية، وتسجل كل معاملة تحدث في شبكتها المغلقة.
تحتوي جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، على حسابات خارجية (EOA أو محافظ ) أو عقود ذكية تستضيفها، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام ونقل الأصول. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط تشفير المفتاح العام والخاص في blockchain الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فإنك في الواقع تمتلك الأصول في العنوان العام ("ليس مفتاحك، ليست عملتك"). تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتداولها وفقًا للمنطق الشفاف المبرمج مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من تداول العملات المستقرة برمجيًا، دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية التوافق في سلسلة الكتل الأساسية ( مثل آلة الإيثريوم الافتراضية وإثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية لسلسلة الكتل والسجل التاريخي القابل للتدقيق علنًا لكل معاملة لاحقة. تتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة عالمية من مشغلي العقد على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملة المستقرة غير مقيدة بساعات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على المعاملات (Gas )، وعادة ما تُقاس بعملة السلسلة الأساسية الأصلية ( مثل ETH ).
قد تكون هذه التعريفات متحفظة بعض الشيء، وربما تعتبر متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، لكن هذا الملخص العملي والموجز يوفر لقرائنا أساسًا مشتركًا مناسبًا. إذن، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، لبيعها أو طرحها للاكتتاب العام. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيريمي ألير، يروي قصة تأسيس USDC. ( ملاحظة: أكملت Circle الاكتتاب العام )
لقد دعونا فيل بوتر ورون كريستنسن، وهما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليتشاركا قصصهما في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في مرحلة الغرب المتوحش، حيث كانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية والتداول بها هي منصات مثل Mt.Gox وBitFinex. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كان الإطار التنظيمي في ذلك الوقت أكثر ضبابية مما هو عليه الآن: تم توجيه منصات التداول لاتباع "أفضل الممارسات"، وهي قبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط مثل إيداع BTC وسحب BTC (. وهذا يعني أن المتداولين اضطروا لتحويل الدولار إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، وهذا الشرط الإجباري أعاق الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، احتاج المتداولون إلى مكان للاختباء من تقلبات الأسعار الشديدة للأصول الرقمية، دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناقات في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزامات عملة مشفرة بالدولار مدعومة باحتياطي من الدولارات - مما يتيح للتجار مواجهة تقلبات الأسواق والبورصات من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا المفهوم في إحدى أكبر البورصات آنذاك، BitFinex. في النهاية، توصل إلى شراكة مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك تراخيص نقل الأموال اللازمة للاندماج مع شبكة واسعة من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه المورّدين حاسمة لتأمين الأصول الاحتياطية لـ Tether ومعالجة المعاملات النقدية المعقدة في الخلفية، بينما سمحت لـ BitFinex بالحفاظ على موقعها كـ "أصول رقمية بحتة".
المنتج بسيط، لكن هيكله متطرف للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار )USDT(، ولا يمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة عبر KYC إصدار أو استرداد USDT مباشرة للحصول على أصولها الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، فإن USDT يعمل على بلوك تشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه تحويل USDT بحرية، واستبداله بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل استخدام USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ازدياد. بعد البحث، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة المدفوعات بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتجارة الخارجية. في نفس الوقت تقريباً، بدأ المبتكرون في الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا في استخدامه كهامش لممارسة التحكيم عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة الطائرة، لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق تنظيمي، بينما تتداول الرموز بشكل حر على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد، تاجر أو تبادل يقبل USDT، سيعزز فقط تأثير الشبكة الخاصة بها، مما يعزز فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول لـ USDC البالغ 61 مليار دولار، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى أرباح للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نسميه "المنبوذ" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. لكن روني كريستنسن ليس كذلك.
![شرح شامل حول الماضي والحاضر، دليل لممارسي العملات المستقرة])fvF8kGvf9w.png(
) DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملة المشفرة عندما كانت لا تزال في مراحلها الأولى، وسرعان ما عيّن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يرى BTC و blockchain كوسيلة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا ### هل لدى أحدكم آلة زمن؟ (، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل حقًا محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق روني على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص روني، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد شاهد فشل "العملة المستقرة الأولى" لبيتشارك، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مدعومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجية مشابهة لاستراتيجية Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حل يعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، سمح لأي شخص بكتابة المنطق في الشبكة من خلال العقود الذكية، مما أتاح لـ Rune منصة للابتكار. هل سيتمكن من إصدار عملة مستقرة تعتمد على الأصول الأصلية ETH؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH تساوي تقلبات BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على الإيثيريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يسمح MakerDAO لأي مستخدم بإيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI) مثل 50 دولار(، مما أدى إلى إنشاء عملة مستقرة مدعومة من احتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية) على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار(، وعند كسرها، يمكن للجهات الخارجية المصفية بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، وبالتالي إعفاء DAI من الديون. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لضبط إصدار DAI، وتحفيز الجهات الخارجية المصفية التي تهدف إلى الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"ديون الضمان )CDP(" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام عشرات المقلدين. يكمن مفتاح قدرة النظام على العمل بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها الشبكة العامة: جميع أصول الاحتياطيات، والالتزامات، ومعايير التصفية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول روني، فإن هذا يحقق "حل النزاعات بطريقة لامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك على دراية بقواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI) ومشروعتها الشقيقة USDS( 70 مليار دولار، تطور إنشاء Rune ليصبح أحد الأعمدة ذات الأهمية النظامية في التمويل اللامركزي) DeFi(. ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي سريع التغير، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام منهار؛ إن عدم كفاءة رأس المال في CDP ونقص آلية الاسترداد المباشرة والفعالة، قد أضرا بقابليته للتوسع. بعد الاعتراف بهذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 في التحول بشكل كبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية) مثل USDC(، وتوجهت في عام 2025 نحو صندوق الأسواق النقدية المرمز) BUIDL( الخاص بشركة بلاك روك. خلال هذه الفترة من التحول، أصبحت MakerDAO) الآن Sky( من خلال سباق الجوائز المرمز) Tokenized Grand Prix(، وصندوق الأسواق النقدية المرمز الذي تبلغ قيمته 1 مليار دولار والذي تديره Steakhouse Financial) RFP، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge والذي يركز على الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين، مما يرسخ مكانتها كمزود رئيسي للسيولة للأصول المرمزة.
، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
من Tether إلى Circle: تاريخ ظهور العملات المستقرة وتحليل الحالة الحالية للصناعة
الأصول الرقمية الناتجة النهائية: عملة مستقرة
في العام الماضي، حدثت ثلاثة أحداث رئيسية أدت إلى دخول عملة مستقرة إلى التيار الرئيسي:
تيذر حققت أرباحاً تقارب 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف;
تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة مقابل 1.1 مليار دولار.
عندما يحقق شخص ما أرباحًا كبيرة في نظام بيئي مزدهر، يصبح التنظيم أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر عملة مستقرة أو تستخدمها لتطوير الأعمال، نأمل أن تساعدك هذه الدليل في فهم كيف ينظر المحترفون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
لتقديم وجهات نظر متعددة الزوايا، نستمد رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في مقدمة تحول العملات المستقرة.
لنبدأ!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
يوجد نوعان رئيسيان:
• دعم العملة الورقية: مدعوم بالكامل من الودائع المصرفية أو النقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان
• مراكز الدين المرهونة ( CDP ): مرهونة بشكل أساسي بأصول رقمية أصلية ( مثل ETH أو BTC ) بشكل مفرط.
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "الربط" بينها وبين الأصول المرجعية ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكن استرداد العملة المستقرة على الفور للحصول على كمية مكافئة من الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل توجد سوق ثانوية عميقة ودائمة يمكن من خلالها تداول العملة المستقرة وفقًا لسعر الربط؟
نظرًا لعدم قدرة السوق الثانوية على التنبؤ، فإن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر استدامة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات لعملات مستقرة ذات ضمان منخفض أو خوارزمية، لكنها تفتقر إلى الدعم، ولن يتم تناول هذا في هذا الدليل.
من المهم أن عملة مستقرة ليست ناتجة عن العدم. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في البنك، يكون البنك مسؤولاً عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف بلوكشين
تعتبر البلوك تشين "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية وسجلات المعاملات وقواعد وشروط التداول.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رمز ERC-20، والذي يحدد قواعد تحويل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع في blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل أكثر مما يمتلكه من USDC( والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج). باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات مضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تمتلك حالة أولية، وتسجل كل معاملة تحدث في شبكتها المغلقة.
تحتوي جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، على حسابات خارجية (EOA أو محافظ ) أو عقود ذكية تستضيفها، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام ونقل الأصول. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط تشفير المفتاح العام والخاص في blockchain الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فإنك في الواقع تمتلك الأصول في العنوان العام ("ليس مفتاحك، ليست عملتك"). تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتداولها وفقًا للمنطق الشفاف المبرمج مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من تداول العملات المستقرة برمجيًا، دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية التوافق في سلسلة الكتل الأساسية ( مثل آلة الإيثريوم الافتراضية وإثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية لسلسلة الكتل والسجل التاريخي القابل للتدقيق علنًا لكل معاملة لاحقة. تتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة عالمية من مشغلي العقد على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملة المستقرة غير مقيدة بساعات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على المعاملات (Gas )، وعادة ما تُقاس بعملة السلسلة الأساسية الأصلية ( مثل ETH ).
قد تكون هذه التعريفات متحفظة بعض الشيء، وربما تعتبر متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، لكن هذا الملخص العملي والموجز يوفر لقرائنا أساسًا مشتركًا مناسبًا. إذن، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، لبيعها أو طرحها للاكتتاب العام. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيريمي ألير، يروي قصة تأسيس USDC. ( ملاحظة: أكملت Circle الاكتتاب العام )
لقد دعونا فيل بوتر ورون كريستنسن، وهما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليتشاركا قصصهما في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في مرحلة الغرب المتوحش، حيث كانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية والتداول بها هي منصات مثل Mt.Gox وBitFinex. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كان الإطار التنظيمي في ذلك الوقت أكثر ضبابية مما هو عليه الآن: تم توجيه منصات التداول لاتباع "أفضل الممارسات"، وهي قبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط مثل إيداع BTC وسحب BTC (. وهذا يعني أن المتداولين اضطروا لتحويل الدولار إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، وهذا الشرط الإجباري أعاق الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، احتاج المتداولون إلى مكان للاختباء من تقلبات الأسعار الشديدة للأصول الرقمية، دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناقات في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزامات عملة مشفرة بالدولار مدعومة باحتياطي من الدولارات - مما يتيح للتجار مواجهة تقلبات الأسواق والبورصات من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا المفهوم في إحدى أكبر البورصات آنذاك، BitFinex. في النهاية، توصل إلى شراكة مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك تراخيص نقل الأموال اللازمة للاندماج مع شبكة واسعة من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه المورّدين حاسمة لتأمين الأصول الاحتياطية لـ Tether ومعالجة المعاملات النقدية المعقدة في الخلفية، بينما سمحت لـ BitFinex بالحفاظ على موقعها كـ "أصول رقمية بحتة".
المنتج بسيط، لكن هيكله متطرف للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار )USDT(، ولا يمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة عبر KYC إصدار أو استرداد USDT مباشرة للحصول على أصولها الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، فإن USDT يعمل على بلوك تشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه تحويل USDT بحرية، واستبداله بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل استخدام USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ازدياد. بعد البحث، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة المدفوعات بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتجارة الخارجية. في نفس الوقت تقريباً، بدأ المبتكرون في الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا في استخدامه كهامش لممارسة التحكيم عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة الطائرة، لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق تنظيمي، بينما تتداول الرموز بشكل حر على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد، تاجر أو تبادل يقبل USDT، سيعزز فقط تأثير الشبكة الخاصة بها، مما يعزز فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول لـ USDC البالغ 61 مليار دولار، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى أرباح للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نسميه "المنبوذ" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. لكن روني كريستنسن ليس كذلك.
![شرح شامل حول الماضي والحاضر، دليل لممارسي العملات المستقرة])fvF8kGvf9w.png(
) DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملة المشفرة عندما كانت لا تزال في مراحلها الأولى، وسرعان ما عيّن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يرى BTC و blockchain كوسيلة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا ### هل لدى أحدكم آلة زمن؟ (، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن الأصول الرقمية يمكن أن تحل حقًا محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق روني على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص روني، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد شاهد فشل "العملة المستقرة الأولى" لبيتشارك، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مدعومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجية مشابهة لاستراتيجية Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حل يعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، سمح لأي شخص بكتابة المنطق في الشبكة من خلال العقود الذكية، مما أتاح لـ Rune منصة للابتكار. هل سيتمكن من إصدار عملة مستقرة تعتمد على الأصول الأصلية ETH؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH تساوي تقلبات BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على الإيثيريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يسمح MakerDAO لأي مستخدم بإيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI) مثل 50 دولار(، مما أدى إلى إنشاء عملة مستقرة مدعومة من احتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية) على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار(، وعند كسرها، يمكن للجهات الخارجية المصفية بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، وبالتالي إعفاء DAI من الديون. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لضبط إصدار DAI، وتحفيز الجهات الخارجية المصفية التي تهدف إلى الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"ديون الضمان )CDP(" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام عشرات المقلدين. يكمن مفتاح قدرة النظام على العمل بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها الشبكة العامة: جميع أصول الاحتياطيات، والالتزامات، ومعايير التصفية، والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول روني، فإن هذا يحقق "حل النزاعات بطريقة لامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك على دراية بقواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI) ومشروعتها الشقيقة USDS( 70 مليار دولار، تطور إنشاء Rune ليصبح أحد الأعمدة ذات الأهمية النظامية في التمويل اللامركزي) DeFi(. ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي سريع التغير، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام منهار؛ إن عدم كفاءة رأس المال في CDP ونقص آلية الاسترداد المباشرة والفعالة، قد أضرا بقابليته للتوسع. بعد الاعتراف بهذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 في التحول بشكل كبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية) مثل USDC(، وتوجهت في عام 2025 نحو صندوق الأسواق النقدية المرمز) BUIDL( الخاص بشركة بلاك روك. خلال هذه الفترة من التحول، أصبحت MakerDAO) الآن Sky( من خلال سباق الجوائز المرمز) Tokenized Grand Prix(، وصندوق الأسواق النقدية المرمز الذي تبلغ قيمته 1 مليار دولار والذي تديره Steakhouse Financial) RFP، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون مع BlockTower Credit وCentrifuge والذي يركز على الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين، مما يرسخ مكانتها كمزود رئيسي للسيولة للأصول المرمزة.
![شرح شامل عن العملات المستقرة، دليل للعاملين في هذا المجال](