تحليل تأثير سياسة التعريفات الجمركية على صناعة تعدين بيتكوين

ملخص

في أبريل 2025، أعلنت الحكومة الأمريكية عن فرض "ضريبة الحد الأدنى الموحد" بنسبة 10% على الشركاء التجاريين العالميين، مما تسبب في تأثير كبير على صناعة تعدين البيتكوين. لا توجد أجهزة تعدين تعتمد على آلية PoW في قائمة الإعفاءات الضريبية، مما يزيد من ضغط التكاليف على شركات التعدين. تتأثر شركات تصنيع أجهزة التعدين من كلا الجانبين، حيث تشهد أكبر انخفاض في أسعار الأسهم. تتأثر مزارع التعدين الذاتية بشكل رئيسي من جانب العرض، بينما تخفف المزارع الكبيرة بعض الضغط من خلال استراتيجيات تخزين العملات. تتأثر مزارع الحوسبة السحابية بشكل أقل نسبيًا، حيث يمكنها تمرير جزء من التكاليف إلى العملاء.

سياسة التعريفات قد تعيد تشكيل مشهد تعدين بِتكوين العالمي، وقد تنخفض سلطة شركات التعدين الأمريكية. على المدى الطويل، قد يؤدي استمرار المستثمرين المؤسسيين في الشراء إلى تعويض بعض ضغوط الإمداد. إن تعدين بِتكوين في فترة حرجة من إعادة تشكيل السياسات والتحولات الهيكلية، ويجب على المستثمرين متابعة تطورات السياسات والهجرة إلى قوة الحوسبة التي تؤدي إلى إعادة التوازن في سلسلة الإنتاج.

بيتكوين التعدين يتعرض لضغوط مباشرة من سياسة الضرائب

بعد الإعلان عن سياسة التعريفات الجمركية، انخفضت أسعار أسهم الشركات المتعلقة بتعدين البيتكوين بشكل عام، حيث تجاوزت نسبة الانخفاض مؤشر ناسداك 100. سجّل مصنعو آلات التعدين أكبر نسبة انخفاض، حيث انخفضت أسهم شركة جيا نان للتكنولوجيا بأكثر من 17%، وانخفضت أسهم شركة يي بانغ الدولية بأكثر من 11%. في المناجم الذاتية، تصدرت شركة كور ساينتيفيك الانخفاض بأكثر من 10%، بينما كانت أقل نسبة انخفاض لماراثون 0.8%. تأثرت مزارع الحوسبة السحابية بشكل أقل، حيث انخفضت أسهم بيت فوفو بنسبة 5.9% فقط.

تحليل تأثير سياسة التعريفات على قطاعات تعدين بيتكوين

مصنع آلات التعدين

تواجه شركات تصنيع أجهزة التعدين ضغوطًا من السياسة الضريبية من الجانبين العرض والطلب. تواجه مصانع أشباه الموصلات upstream ضغطًا كبيرًا بسبب الرسوم الجمركية، وقد تقوم بنقل التكاليف إلى شركات تصنيع أجهزة التعدين downstream. من جانب الطلب، يجب على المناجم الأمريكية التي تشتري أجهزة التعدين الصينية تحمل رسومًا جمركية مرتفعة، مما قد يؤدي إلى انكماش الطلب على الطلبات في المدى القصير.

بعد تنفيذ سياسة التعريفات الجمركية، ستزداد تكلفة تعدين كل عملة بيتكوين بشكل ملحوظ بالنسبة لأجهزة التعدين الرئيسية. في حالة التفاؤل، سترتفع تكلفة تعدين S21 Pro و A15 Pro إلى $80,105 و $88,717 على التوالي؛ في حالة التشاؤم، سترتفع التكلفة إلى $95,756 و $105,938 على التوالي.

على المدى الطويل، قد يفكر مصنعو آلات التعدين في وضع القدرة الإنتاجية في مناطق صديقة للرسوم الجمركية، وتحسين تكاليف سلسلة التوريد.

مزرعة تعدين ذاتية

تتأثر مزارع التعدين الذاتية بشكل رئيسي بجانب العرض. تتبنى مزارع التعدين الكبيرة مثل Marathon استراتيجية تخزين العملات، مما يجعلها أقل تأثراً بتقلبات سعر البيتكوين. بينما تضطر مزارع التعدين الصغيرة مثل Cipher و Hive بسبب ضيق التدفق النقدي إلى اتباع استراتيجية "التعدين والبيع فوراً"، مما يؤدي إلى أداء ضعيف في أسعار الأسهم.

على المدى الطويل، تحتاج معدات التعدين إلى تحديث مستمر، ستؤدي سياسات التعريفات الجمركية إلى زيادة تكاليف تشغيل المناجم، مما يشكل تحديًا لربحية المناجم الصغيرة والمتوسطة.

مزرعة التعدين السحابية

تأثرت مزارع التعدين السحابية بسياسات الرسوم الجمركية بشكل أقل نسبيًا. جوهرها هو نقل تكلفة أجهزة التعدين إلى العملاء، حيث تكسب المنصة بشكل رئيسي من رسوم الخدمة. تستمر قوة الحوسبة في الشبكة بأكملها في الارتفاع، مما يظهر أن الطلب على الحوسبة السحابية لا يزال قويًا.

نموذج عمل تأجير مزارع الحوسبة السحابية لديه آلية طبيعية لتخفيف المخاطر، ويمكن تحويل جزء من ضغوط زيادة التكاليف إلى العملاء، لذلك يتعرض لصدمة أقل.

تأثير إعادة تشكيل مشهد تعدين بيتكوين على سعر بيتكوين

قد تؤدي سياسة الرسوم الجمركية إلى انتقال بعض قوة التعدين من الولايات المتحدة إلى مناطق منخفضة التكلفة أخرى، وقد تنخفض سلطة شركات التعدين الأمريكية في نظام بيتكوين البيئي بشكل مرحلي. قد يتبنى المعدنون الجدد استراتيجية "التعدين والبيع"، مما يشكل ضغطًا على سعر بيتكوين على المدى القصير.

لكن على المدى الطويل، أصبحت المؤسسات الاستثمارية التي تمثلها بيلايد IBIT وMicroStrategy القوة المسيطرة في السوق. اعتبارًا من أبريل 2025، تمتلك IBIT وMicroStrategy على التوالي 570,983 و528,185 بِتكوين، ومن المتوقع أن تكون قدرتها المستمرة على الشراء قادرة على موازنة ضغوط العرض والحفاظ على هيكل السوق.

ملخص

تشكل سياسة التعريفات الجمركية التي تتبعها إدارة ترامب تحديًا مزدوجًا من حيث التكاليف العليا والتخطيط الجغرافي لصناعة تعدين البيتكوين. يتعرض مصنعو آلات التعدين للضغط الأكثر، حيث تواجه المناجم الذاتية ضغوطًا من ارتفاع التكاليف وزيادة النفقات الرأسمالية، في حين تتمتع مزارع التعدين السحابية بقدرة نسبية على تحمل المخاطر.

قد يتوزع توزيع قوة التعدين العالمية بشكل أكبر إلى مناطق ذات ضرائب منخفضة مثل جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط. لم يعد سعر البيتكوين هو المؤشر الوحيد الذي يهم صناعة التعدين، بل أصبحت الاتجاهات السياسية، والأمن الجغرافي، وإدارة الطاقة، واستقرار التصنيع عوامل حاسمة. يجب على المستثمرين متابعة تطورات السياسة وعملية إعادة توازن سلسلة الصناعة الناتجة عن انتقال قوة التعدين عن كثب.