هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تصدر خريطة طريق للأصول الافتراضية، تحليل المحامين المحترفين لآفاق التنمية المستقبلية

في 19 فبراير 2025، أعلنت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رسميًا عن "خريطة طريق الأصول الافتراضية"، والتي تهدف إلى مواجهة التحديات المختلفة التي تواجه تطوير سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.

تقدم هذه الخريطة المعروفة باسم "A-S-P-I-Re" 12 إجراءً رئيسيًا من خمسة جوانب، وهي الربط، الضمان، المنتج، البنية التحتية، والتواصل، لتنقل للمشاركين في السوق اتجاه التطوير الشامل والتنظيم في مجال الأصول الافتراضية في هونغ كونغ خلال السنوات القادمة.

كفريق محاماة محترف يتابع عن كثب تطورات مجال Web3 والعملات المشفرة على مستوى العالم، لدينا معرفة عميقة وخبرة عملية في سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. وبمناسبة هذه الفرصة، سنقوم بتفسير هذا المخطط من منظور قانوني متخصص، وتحليل حالة سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، والتحديات والاتجاهات المستقبلية.

أولاً، خلفية وضع خارطة الطريق

تعتبر هونغ كونغ واحدة من المراكز المالية العالمية، وقد بدأت منذ عام 2018 في استكشاف إطار تنظيم الأصول الافتراضية. في عام 2023، شمل المنظمون تداول الأصول الافتراضية في نطاق الرقابة، وطالبوا منصات التداول بالحصول على تراخيص، وأدخلوا تدابير لحماية المستثمرين. في أبريل 2024، تم إدراج أول صناديق استثمار متداولة للأصول الافتراضية في آسيا بنجاح في بورصة هونغ كونغ. يمكن القول إن هونغ كونغ كانت دائمًا في طليعة الابتكار والتنظيم في تداول الأصول الافتراضية على المستوى الدولي.

ومع ذلك، لا يزال سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يواجه بعض القضايا العاجلة التي تحتاج إلى حل:

1. نشاط السوق: من المتوقع أن تتجاوز القيمة السوقية العالمية للأصول الافتراضية 30 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2024، مع حجم تداول سنوي يصل إلى 70 تريليون دولار أمريكي. بالمقارنة، يعتبر حجم سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ محدودًا نسبيًا. اعتبارًا من 6 ديسمبر 2024، تجاوز إجمالي حجم تداول صندوق الاستثمار المتداول في العملات المشفرة في هونغ كونغ 58 مليون دولار أمريكي، ورغم أنه سجل أعلى مستوى تاريخي، إلا أنه لا يزال هناك فجوة مقارنة بالسوق العالمية. ترجع هذه الفجوة بشكل رئيسي إلى نقص في عدد الشركات الكبرى والتمويل، مما يؤدي إلى "سوق صغيرة غير نشطة وسوق كبيرة لم تفتح بعد".

2. قيود دخول السوق: باعتبارها المركز المالي الأكثر مشاركة للمستثمرين الصينيين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، فإن دخول المستثمرين من البر الرئيسي مقيد، مما يمنع أكثر مجموعات الاستثمار قدرة على المشاركة بشكل قانوني. في الوقت نفسه، يختار المستخدمون في مناطق أخرى غالبًا التداول في البورصات المحلية أو العالمية الرئيسية، مما يؤدي إلى انفصال سوق هونغ كونغ عن المراكز المالية الدولية الأخرى.

3. فئات المنتجات: فئات سوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ محدودة نسبيًا، حيث تتركز بشكل رئيسي على العملات الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بينما تكون أحجام التداول للعملات الأخرى صغيرة نسبيًا. كما أن تطوير المؤسسات المرخصة في مجال ابتكار المشتقات محدود أيضًا.

في الوقت نفسه، تمكنت الولايات المتحدة من الاستحواذ على ميزة في سوق الأصول الافتراضية وحجم التداول. بعد تولي الحكومة الجديدة السلطة، أطلقت بسرعة سلسلة من السياسات الداعمة لتطوير العملات الرقمية، وحصلت على تعاون كامل من الجهات التنظيمية.

لذلك، إذا كانت هونغ كونغ ترغب في فتح الأفق بشكل أكبر، فإن اتجاهات واستراتيجيات التطوير من 2025 إلى 2027 ستكون حاسمة. تحتاج هونغ كونغ إلى إيجاد مخرج جديد في أقرب وقت ممكن لمواجهة المنافسة الشديدة في السوق العالمية للأصول الافتراضية.

الثاني، نظرة عامة على خارطة الطريق "A-S-P-I-Re": خمسة أعمدة لبناء نظام بيئي جديد للأصول الافتراضية

خطة "A-S-P-I-Re" التي أصدرتها SFC تقدم "خمسة أعمدة" و"12 إجراءً"، تهدف إلى معالجة القضايا التي تواجه سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بشكل مستهدف.

1. الركيزة A (الوصول) - تبسيط دخول السوق، وتوفير إطار تنظيمي واضح

الهدف: بناء إطار ترخيص واضح وشفاف لجذب مقدمي خدمات الأصول الافتراضية عالية الجودة من جميع أنحاء العالم إلى هونغ كونغ.

إجراءات:

• النظر في إنشاء نظام ترخيص لخدمات التداول خارج البورصة وحفظ الأصول
• يسمح بإنشاء هيكل سوق من مستويين يفصل بين التداول والحفظ، مما يعزز دخول المؤسسات ومزودي السيولة إلى سوق هونغ كونغ

2. عمود S (ضمانات) - تعزيز الامتثال والرقابة

الهدف: تقديم إرشادات تنظيمية واضحة لمواءمة سوق الأصول الافتراضية مع الإطار المالي التقليدي.

إجراءات:

• دراسة إطار التنظيم لطرح الرموز الجديدة والمعاملات المشتقة للأصول الافتراضية الموجهة للمستثمرين المحترفين
• تحديد متطلبات دخول المستثمرين وتصنيف المنتجات، لضمان حصول المستثمرين على المنتجات المناسبة لقدرته على تحمل المخاطر
• تعديل متطلبات نسبة المحفظة الساخنة والباردة، وإدخال آليات تأمين وتعويض متنوعة

3. عمود P (المنتجات) - توسيع فئات المنتجات، أدوات الاستثمار وابتكار الخدمات

الهدف: تقديم أدوات استثمار متعددة المستويات ومختلفة بناءً على قدرة تحمل المخاطر لدى المستثمرين.

إجراءات:

• التخطيط لاستكشاف إدراج عملات جديدة مخصصة للمستثمرين المحترفين، وتداول المشتقات على الأصول الافتراضية
• استكشاف متطلبات تمويل الضمانات للأصول الافتراضية بما يتماشى مع تدابير إدارة المخاطر في سوق الأوراق المالية
• النظر في تقديم خدمات الرهن والإقراض تحت معايير واضحة للتخزين والتشغيل

4. العمود الأول (البنية التحتية) - ترقية البنية التحتية التنظيمية

الهدف: تعزيز قدرات الرقابة السوقية، استخدام أدوات التحليل المتقدمة والرقابة، وتعزيز التعاون بين الوكالات وقدرات مراقبة السوق.

إجراءات:

• نشر منصة مراقبة بلوكشين مدفوعة بالبيانات، مع الأخذ في الاعتبار استخدام حل التقرير المباشر لمعلومات الأصول الرقمية للكشف عن الأنشطة غير القانونية
• تعزيز التعاون عبر الحدود مع الجهات التنظيمية العالمية

5.柱柱 Re（العلاقات）- تعزيز التواصل والتعليم للمستثمرين

الهدف: من خلال التواصل المعلوماتي الواسع والتدريب التعليمي،提升 مستوى ووعي المستثمرين والمشاركين في الصناعة حول الأصول الافتراضية وقدرتهم على إدارة المخاطر.

إجراءات:

• إنشاء آلية تعاون مع المؤثرين الماليين، وتنظيم قنوات الترويج للمستثمرين
• إنشاء شبكة مستدامة للتواصل في الصناعة وتدريب المواهب، وتعزيز التنمية طويلة الأجل للسوق

ثلاثة، وجهات نظر احترافية

شهد سوق الأصول الافتراضية العالمي في عام 2024 إعادة تشكيل رئيسية. تداخلت عوامل متعددة، مثل الارتفاع الكبير في أسهم التكنولوجيا، وتوسيع قنوات الدفع، وتغيرات في ظروف السيولة العالمية، والعوامل الجيوسياسية، مما أوجد فرصًا جديدة في السوق وأظهر مشاكل محتملة.

من حيث المشاركين، يظهر السوق وضعًا يتعايش فيه المستثمرون المؤسسيون مع المستثمرين الأفراد. ومع ذلك، فإن بعض "الحيتان" التي تمتلك حصة مرتفعة جدًا من المراكز، قد جلبت مخاطر التحكم في السوق. تتحكم عناوين المحفظة الأكثر ثراءً بنسبة 2% من بيتكوين في حوالي 95% من المعروض، بينما توجد أيضًا العديد من "المحافظ القديمة" ذات التكلفة المنخفضة للغاية، مما زاد من عدم التوازن في السوق وقيّد النشاط العام.

فيما يتعلق بنمط التداول، فإن ظاهرة التباين شديدة للغاية. تسيطر المنصات المركزية للتداول على نصف حجم التداول العالمي، ولكن هيكل السوق قد تشكل بالفعل، حيث تحتل البورصات الرئيسية مكانة رائدة، مما يجعل من الصعب على الوافدين الجدد الحصول على حصة. على الرغم من أن المنصات اللامركزية للتداول يمكن أن تلبي احتياجات معينة، إلا أن نقص التدابير الوقائية المعيارية يعرض المستخدمين لمخاطر مثل ثغرات العقود الذكية والاحتيال.

مع اقتراب عام 2025، ستبدأ سوق الأصول الافتراضية فصلًا جديدًا. تعتبر هونغ كونغ مركزًا ماليًا لسوق الأصول الافتراضية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، وقد تعرضت لضغوط تدفق النخبة الصناعية، مما أدى إلى نقص في المواهب والتمويل والصناعة. وعلى الرغم من ذلك، لا يزال حجم صناعتها محدودًا نسبيًا، والسوق لم تُفتح بالكامل بعد، مما يتطلب البحث عن اختراقات وتحولات جديدة في المنافسة العالمية.

تحتوي خارطة الطريق "A-S-P-I-Re" التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية والعقارات في هونغ كونغ على العديد من المحتويات الجديدة التي تستحق الثناء، حيث توازن بين التنظيم والتشجيع.

أولاً، تم تعزيز قوة التنظيم بشكل شامل. بينما توفر العملات المشفرة دفعة للاقتصاد وتسهيلات التمويل، فإنها أيضًا توفر فرصة للأنشطة غير القانونية مثل غسيل الأموال. كانت هونغ كونغ قد طبقت سابقًا نظام ترخيص لمنصات تداول الأصول الافتراضية، وأصدرت في بداية هذا العام اقتراحات تنظيمية لتداول OTC.

تتضمن خريطة الطريق هذه أيضًا النظر في وضع نظام ترخيص للأوصياء. وبذلك، أصبحت الرقابة على منصات تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ شاملة تقريبًا، بما في ذلك متطلبات دخول المستثمرين، وإطار تنظيم مشتقات الأصول الافتراضية، واستخدام أدوات التحليل والرقابة المتقدمة، بالإضافة إلى تعزيز التعاون عبر الحدود مع الهيئات التنظيمية العالمية، لتحقيق تدفق بيانات الأصول الافتراضية عالميًا.

بالإضافة إلى متطلبات التنظيم، فإن خارطة طريق "A-S-P-I-Re" تقترح المزيد من المبادرات لتعزيز السوق، حيث تم إجراء اعتبارات استراتيجية شاملة في مجالات آلية التداول، ومفاهيم السوق، وتعليم المستثمرين.

على سبيل المثال، فكر في السماح برهن الأصول الافتراضية، فبمجرد التنفيذ، ستتشكل ثلاثة فوائد رئيسية: زيادة رأس المال، تعزيز سيولة الأصول وزيادة العائد النقدي. يمكن للمستثمرين، مثلما يفعلون مع الأصول التقليدية، استخدام الأصول الافتراضية المرهونة كضمان من خلال المؤسسات المالية للحصول على السيولة النقدية. في الوقت نفسه، ستمكن هذه النموذج المستثمرين من الاستفادة من الزيادة في رأس المال الناتجة عن رهن الأصول، ومن خلال السيولة النقدية المتاحة من الأموال المرهونة، يمكنهم الاستمتاع بالعائد النقدي.

بالإضافة إلى ذلك، أكدت SFC على أهمية التركيز على تعليم المستثمرين، وهو جانب تم تجاهله من قبل العديد من الجهات التنظيمية ولكنه مهم للغاية. على الرغم من أن هناك العديد من الأشخاص في هونغ كونغ الذين يفهمون مفاهيم الأصول الافتراضية والعملات المشفرة، إلا أن عدد الذين يفهمونها ويشاركون فيها بنشاط لا يزال قليلاً نسبياً. حتى بعض الأفراد الذين دخلوا هذا المجال يفتقرون إلى نظام المعرفة المناسب وقدرة التعرف على المخاطر. لذلك، فقط عندما يتماشى تعليم المستثمرين، سيكون من الممكن حقًا تطوير خطة هونغ كونغ للأصول الافتراضية بشكل مزدهر.

إذا تم تنفيذ جميع المبادرات والأهداف في خارطة طريق "A-S-P-I-Re" بنجاح، فمن المتوقع أن تخلق هونغ كونغ بيئة استثمارية أكثر نشاطًا في الأصول الافتراضية، مع استراتيجيات استثمار متنوعة ومتطورة، وتنظيم أكثر شفافية وأمانًا في السنوات القادمة. ومن منظور موقعها البيئي العالمي، قد تحتل هونغ كونغ أيضًا مكانة مهمة في توزيع الأصول الافتراضية على مستوى العالم، وتكون رائدة في الابتكار والتطور في سوق الأصول الافتراضية العالمية.