مراجعة سوق الأسبوع (6.3 - 6.7): تحليل إصدار العملة Pump.Fun والسياسة الجديدة الكورية

هذا الأسبوع، كان سوق العملات المشفرة بشكل عام في حالة من التذبذب بحثًا عن اتجاه، مع تراجع رئيسي بعد الارتفاع. من الجانب الإيجابي، شهدت رموز النظام البيئي لمنصة تداول معينة ارتفاعًا جماعيًا بسبب حملة تعزيز السيولة، وأظهرت المحادثة الهاتفية بين ترامب وشي جين بينغ اتجاهًا نحو المفاوضات، بينما كان أداء Circle لافتًا تحت سياسة العملات المستقرة؛ أما الجانب السلبي فتركز بشكل رئيسي على رسوم الحديد، بالإضافة إلى جدال ترامب مع ماسك يوم الجمعة، في حين أن تخفيض أسعار الفائدة لم يتحقق بعد. ستركز هذه المقالة على إصدار العملة من Pump.Fun، وسياسات العملات المشفرة في كوريا الجنوبية وسنغافورة.

一、Pump.Fun إصدار العملة

في 4 يونيو، أفاد مصدر أن Pump.Fun تخطط لإجراء بيع عملة بقيمة 1 مليار دولار بتقييم 4 مليارات دولار، موجهًا للجمهور والمستثمرين الخاصين، وقد تصدر في غضون الأسبوعين المقبلين. أثار هذا الخبر نقاشًا واسعًا في السوق.

1. فرصة إصدار العملة

• سيولة السوق

في يناير وفبراير 2025، أصدر ترامب ورئيس الأرجنتين ميلي عملات قائمة على سولانا، مما جذب الكثير من الانتباه وأثار أنشطة المضاربة. أدت هاتان العمليتان الكبيرتان لإصدار الميم إلى استنفاد السيولة في السوق بسرعة. تشير البيانات إلى أن ما يقرب من نصف مشتري هذه العملات كانوا مستثمرين جدد دخلوا إلى نظام سولانا البيئي. أدى ذلك إلى انخفاض أسعار العملات الأخرى القائمة على الميم، كما شهدت القيمة الإجمالية المقفلة في سولانا انخفاضًا ملحوظًا. أثارت هذه الأحداث حالة من الذعر في السوق، مما دفع العديد من المستثمرين لسحب استثماراتهم، مما أدى إلى انخفاض السيولة بشكل عام.

• تزايد المنافسة في المنصة

منذ موجة الميمات العام الماضي، أصبحت Pump.Fun تسيطر بشكل أساسي على مسار الميمات في سولانا. ومع ذلك، فإن استراتيجيتها "كسب العملة ثم البيع" وتأثيرها السلبي على نظام سولانا البيئي أثار ظهور المنافسين. انضمت Believe وLetsBONK.fun إلى المنافسة، وبدأتا بسرعة في استهلاك حصة Pump.Fun في السوق. تُظهر البيانات أن حصة Pump.Fun في السوق هبطت من 98% إلى 56.2%، بينما تحتل LetsBonk 29% وLaunchlab 7%.

• تراجع حماس الميمات وانخفاض الإيرادات

انخفض حجم التداول على Pump.Fun من 118.9 مليار دولار في يناير إلى 25.1 مليار دولار، بانخفاض قدره 79%. عدد الرموز المميزة التي تم إنشاؤها على المنصة في انخفاض مستمر، وانخفض الدخل اليومي بشكل حاد، مما يدل على تراجع الاهتمام بالعملات الميم المضاربة. بلغ دخل المنصة في مايو 46.6 مليون دولار، بانخفاض قدره 42.85% مقارنة بـ 137 مليون دولار في يناير.

تتمثل الميزة الرئيسية لـ Pump.Fun في إصدار العملة السريع والتداول الفوري، ولكنها تفتقر إلى تقنية فريدة أو نموذج اقتصادي يحمي وضعها في السوق. تعتمد إيراداتها بشكل كبير على ازدهار النظام البيئي لـ Solana، وعندما تنخفض السيولة أو نشاط المستخدمين في Solana، ستتأثر أعمال Pump.Fun بشكل مباشر.

2. تحليل التقييم

تستند التقديرات العالية لـ Pump بشكل أساسي إلى إيرادات التدفق النقدي. منذ انطلاقه في مارس 2024، بلغ إجمالي الإيرادات ما يقرب من 700 مليون دولار.

استخدام P/S (نسبة السعر إلى المبيعات) لقياس التقييم، فإن نسبة P/S لـ Pump.Fun هي 9.1، بناءً على تقييم قدره 4 مليارات دولار وإيرادات سنوية تقارب 440 مليون دولار.

بوجه عام:

• P/S < 5 قد تشير إلى أن المشروع تم تقييمه بأقل من قيمته
• P/S 5-20 تعكس أن المشروع لديه دخل ثابت وأن السوق لديه توقعات معينة لنموه
• P/S > 20 قد تشير إلى أن توقعات السوق مرتفعة للغاية أو وجود فقاعة مضاربة

بشكل عام، فإن التقييم الحالي البالغ 4 مليارات يوجد فيه مخاطر مرتفعة، خاصة إذا استمرت الإيرادات في التراجع أو إذا زادت المنافسة في تقويض الحصة السوقية. يُنصح بمراقبة وضع استعادة الإيرادات، وفاعلية تنفيذ مبيعات العملة، والأداء العام لنظام سولانا.

اثنان، تنظيم السياسات

1. الرئيس الكوري الجديد يعد بدفع تطوير صناديق الاستثمار في العملات المشفرة وعملة الوون المستقرة

الرئيس الكوري الجنوبي الجديد لي جاي-ميونغ وعد:

• دفع قانونية ETF العملات المشفرة الفورية، لجذب المستثمرين وتعزيز تكامل سوق العملات المشفرة الكوري مع السوق العالمية.
• إصدار عملة مستقرة بالون الكوري، للحد من تدفق رأس المال إلى الخارج، وتعزيز السيادة المالية، وتوفير أدوات استثمار أكثر استقرارًا للأصول المشفرة للمستثمرين المحليين.
• توجيه صناديق التقاعد الوطنية وغيرها من المؤسسات الحكومية لاستثمار الأصول المشفرة، وزيادة حجم السوق.
• تحسين التنظيم، وضبط السياسات لتقليل العبء الضريبي والتكاليف على معاملات العملات المشفرة، لجذب المزيد من المشاركين في السوق، قد يتم تعديل المتطلبات العالية للامتثال في "قانون معلومات المعاملات المالية المحددة".

2. سنغافورة تحظر خدمات العملات المشفرة الأجنبية بدون ترخيص

أعلنت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) أنه يجب على مقدمي خدمات التشفير الذين لم يحصلوا على ترخيص DTSP التوقف عن تقديم الخدمات للعملاء الأجانب بحلول 30 يونيو 2025، دون فترة سماح. تشمل المحتويات الرئيسية ما يلي:

• متطلبات ترخيص DTSP الصارمة: يجب على جميع الكيانات المسجلة أو المنشأة في سنغافورة، سواء كانت تقدم خدمات الرموز الرقمية داخل البلاد أو خارجها، الحصول على ترخيص DTSP الصادر عن MAS.
• تعريف "مكان العمل" واسع النطاق: يغطي نطاقًا واسعًا، ويمتلك MAS الحق في التفسير النهائي.
• تعريف خدمات الرموز الرقمية واسع النطاق: يشمل إصدار الرموز، والتداول، والحفظ، والاستشارات، وإصدار التقارير البحثية ذات الصلة.
• بدون فترة انتقالية وموافقة صارمة: القواعد الجديدة تدخل حيز التنفيذ مباشرة، ستقوم MAS بالموافقة على ترخيص DTSP "بحيطة شديدة".

هذا يشير إلى تحول سنغافورة من "صديقة للتشفير" إلى تنظيم صارم. على المدى القصير، قد تنسحب المشاريع الصغيرة والمتوسطة بسبب ارتفاع تكاليف الامتثال أو تندمج مع المؤسسات الكبيرة. على المدى الطويل، قد تعزز اللوائح الجديدة ثقة السوق، لكنها قد تضعف جاذبية سنغافورة كمركز للابتكار في Web3.

3. تخطط جي بي مورغان للسماح للعملاء باستخدام بيتكوين ETF كضمان للقروض

عندما يمكن استخدام البيتكوين كضمان للقرض، فإن خصائصه المالية تعزز بشكل ملحوظ، حيث يتحول من "أصول ثابتة" إلى "رأس مال متداول"، مما يعزز من كفاءة استخدام رأس المال، وعلاوة التقييم والطلب العام في السوق. يمكن للعملاء الحصول على قروض من خلال رهن البيتكوين ETF دون الحاجة لبيع الأصول، مما يوفر للمستثمرين وسيلة جديدة لاستخدام الأموال.

تُظهر قبول بنك جي بي مورغان، كأحد البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية، لتداول العقود الآجلة لبيتكوين كضمان، أن الأصول الرقمية تُعترف بها من قبل المؤسسات المالية الرئيسية كأداة استثمار شرعية. يمنح هذا تداول العقود الآجلة لبيتكوين وضع "الأصول الصلبة"، مما قد يدفع بنوكًا أخرى إلى الاقتداء، ويزيد من قبول الأصول الرقمية من قبل المؤسسات.